国金证券：伊利股份(600887)短期存在盈利弹性，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，伊利股份(600887)基本面稳定，短期存在盈利弹性。预计公司2020-2022年EPS为1.23元/1.44元/ 1.60元，对应PE为32X / 28 X / 25X。维持“买入”评级。

国金证券指出，回顾伊利历史可以发现公司通过提价，减少促销等方式来应对，反而有利于改善盈利空间。长期有望成功打开饮料市场。此外，奶价总体进入增长周期，伊利股份短期存在弹性。

国金证券主要观点如下：

行业趋势：常温缓慢增长，酸奶溶解口味创新保持活力，低温，奶酪快速增长，奶粉领域内资快速追赶。2019年中国乳制品消费市场规模达到4196亿人民币，其中酸奶占比最大(35.6%)，目前是UHT奶(22.4%)。目前UHT奶增速迅速至5%以下，双寡头竞争变化清晰(CR2为67%);消费升级下低温奶增速加快，2014-2019年的CAGR达到9.2%。酸奶的口味创新保持活力，2015-2019年的CAGR高达15%。婴幼儿奶粉领域，2015-2019年的CAGR达到9.8%，内资品牌提升较快，有望实现反超丰富。奶酪是近年增速加速的细分领域，2015-2019年的CAGR高达16%。

公司主要产品类别：覆盖，奶粉，奶酪可享受行业增长红利。大单品金典和安慕希通过结构升级持续带来增长动力。丰厚的营收可实现持续性全国营销，扩大超过竞品，成为其附近食饮行业的国民性品牌。渠道深度下沉，终止2019年底服务的液态奶终端数量达到191万家，服务的乡镇村网点近103.9万家。完善上游布局，奶源控制力替代。根据预测，当前伊利通过参股和战略合作方式得到的原奶量约有300以上，可满足50%左右的原奶需求。

增长空间：饮料行业空间广阔，竞争分布分散，CR10为47.4%;且行业更新逐步速度快，新品可能有所突破。在饮料领域打造大单品，关键在于洞悉消费者的需求点，同时需要结合产品特色进行大面积推广，快速占领消费者心智。公司在这两个方面均具有优势和经验，国金证券认为公司有较早的经验大概率能在饮料行业有所突破。

投资建议：

公司基本面稳定，长期逻辑清晰，且2021年盈利水平存在改善弹性，国金证券认为公司合理估计在35-40倍左右。

风险：

原奶价格波动;低温布局落后竞品;行业竞争加剧;食品安全问题。