瑞银: 国美(00493)购美信长期将带来协同效应 目标价1.33元

智通财经获悉，瑞银发表研报表示，国美电器(00493)宣布，计划以9亿人民币收购美信网络60%股权，一家最终由国美控股股东黄先生所有的公司，瑞银维持国美“买入”评级目标价1.33港元。

9亿元人民币收购美信60%股权

瑞银称，美信是一间具有互联网基因及大数据运营能力的公司，主要经营专业移动社交数据平台，具备领先的用户数据挖掘的技术和能力，其核心产品是应用程式“国美Plus”，是基于“社交+商务+利益分享”的模式，以社群经济为方向，以返利分享为核心，专注于为消费者提供更有品质的移动互联网社交体验，为商家提供更有效率的销售利润平台，构建全新的消费生态圈。

该行表示，2016年美信有2000个商家，网站订单成交金额(GMV)11.8亿元，亏损9700万元。管理层称截至2016年底，美信总资产为11亿元，负债10亿元，资产净值赤字2.295亿元人民币。

国美与美信协同：新零售战略的大数据基础

该行认为，管理层收购的主要原因是希望获得一个大数据平台基础以支撑国美“零渠道，新情景，强联系”的新零售战略，并为其线上及线下业务提供统一的切入点。且管理层认为，这将弥补国美目前缺乏数字化数据平台。此外，管理层表示，美信的互动平台可以帮助国美更好地了解客户的心理，提高他们的忠诚度和购买欲望。

交易是否昂贵?

瑞银续称，公司管理层认为交易价格并不昂贵，并认为估值是合理的。交易价格意味着2016年P/S的150倍，对于目前上市的互联网公司，这可能是一个明显的溢价收购。然而管理层表示，美信的价值在于其与国美的协同效应，即帮助国美转变成为平台公司和服务提供商。

此外，管理层强调，2015年成立的美信公司，实现了12亿人民币的网站订单成交金额，并开发了20项专利，如果国美要实现其成果估计将花费更高的代价。

目标价1.33港元

瑞银续称，虽然收购价格仅相当于国美2016年上半年资产净值的4%，但美信的估值似乎高于市场认可价值，且与控股股东的交易再次引起市场忧虑。国美目前股价交投于 2017年预测市账率的0.9倍。瑞银认为，其收购对公司今年潜在复苏、及物流和分销网络的长期价值具有吸引力。因此，该行维持国美“买入”评级，目标价1.33港元。