大和：升天虹纺织(02678)目标价至15港元 评级“跑赢大市”

智通财经APP获悉，大和发布研究报告，将天虹纺织(02678)目标价由7.8港元升至15港元，但认为上行空间有限，评级由“买入”降至“跑赢大市”。

公司管理层称，去年下半年业绩反映大部分业务在疫情后已接近正常化水平，考虑到棉花价格升势持续半年，认为公司去年第四季利润扩张情况有望在今年首季继续改善，不过棉花价格向上的势头在2月尾开始减慢，相信大部分正面因素已反映在股价上，投资者可等待更好的入市机会，公司纱线业务的毛利率由去年上半年的10.6%改善至下半年的15.3%。

该行相信，在正常市场状况下相关毛利率一般超17-18%，而公司则将毛利率扩张归因于棉花价格向上。公司棉花库存大约有三至四个月，去年下半年全球棉花价格升约28%，升势在今年1月至2月初也持续，故预计今年下半年公司毛利率扩张程度或较上半年温和。

大和表示，公司重申中期策略希望扩张下游业务，希望未来三至五年相关收入贡献可达50%，而去年相关占比仅22%，去年公司净负债情况显着改善，相信往后也会持续，也不排除派息长远可增加。将其2021-22年核心净利预测降1-4%，以反映对今年下半年看法较保守，对公司长远看法正面，不过担心棉花价格利好趋势能否持续。