瑞银：美国边境税改或将扰动全球产业链 出口型美国企业可受益

瑞银投资银行研究部 Geoff Robinson (Global Valuation, Accounting & Mondelling analyst)近期发表系列报告，分别探究了美国边境调节税改革提案对于全球经济、股市和汇市的影响。

针对美国边境调节税改革对股市影响：

瑞银认为，边境调节税改革可能扰动全球产业链 - 如果边境税改革方案生效，进出美国的产品和服务的定价平衡点就会发生改变。这不仅是美国公司的问题，也是全球产业链问题。公司消化边境税改对价格的影响或将其转给消费者的能力以及汇率的潜在反应让该方案对价格的影响变得复杂起来。这两个因素都会压缩或放大此项税改对估值的影响。边境税改方案将让依赖进口的美国公司(半导体和半导体硬件、技术硬件、汽车、耐用消费品、服装以及资本品)面临更高的成本，同时可能通过边境税退税让美国出口型公司受益。

瑞银预计，方案生效前要经过一段崎岖道路。因当前的边境调节税改革方案经国会批准成为法律并符合世贸组织要求的可能性很低。不合规之处带来的反应可能引发跟世贸组织的冲突并且/或者重组税改方案的需要。从货币角度看，认为征收边境税可能使美元走强，而且潜在涨幅为4-5%。

至于评估单个公司所受影响并天真行为。因税改方案可能意味着销货成本、出口退税、利息抵扣和资本成本(税盾效应)。同时，汇率变动和通胀等宏观因素的反馈作用会让此项税改的中期前景变得复杂起来。通过该行模型，用户可以调整所有主要变量，从而评估税改对其覆盖的500双股票的权益价值有何影响。

瑞银估计，个别依赖进口的美国公司较容易受到边境税改的影响。相反，出口型美国企业可能从中受益。此项税改影响的不光是美国公司。对美国出口的国际性公司也可能受到进口边境税的影响。该行采用自下而上的评估方法。汇率变动等次生影响会让评估变得更加复杂。