中达证券：龙光集团(03380)盈利能力维持高位 充裕土储支撑发展 目标价18.7港元

智通财经APP获悉，中达证券发布研究报告，维持龙光集团(03380)“买入”评级，目标价上调4.1%至18.7港元，预测2021-23年核心EPS分别为人民币2.72元、3.28元和3.88元，同比增23.8%、20.7%和18.4%。

报告中称，公司2020年营收同比增23.7%至710.8亿元;毛利率较去年同期小幅下滑1.5个百分点至30%，仍处行业中较高水平;SG&A费率5%，2019年为4.9%;归母核心净利同比增20.1%至120.4亿元。综上，2020年归母核心净利率16.9%，较去年同期的17.4%小幅下降0.5个百分点。

整体而言，公司业绩实现了平稳增长，增速与盈利能力较同业有明显优势，在疫情影响之下显示出公司成长性的价值。今年全年权益销售目标增长20%。随着公司湾区土储及城市更新资源的不断释放，经营业绩也有望持续稳健成长。

该行表示，公司多年深耕粤港澳大湾区，对当地市场有较充分的研究和了解，多年来的发展情况也印证了公司对市场周期的把控程度。截至2020年末，土储总建面达3922万方(2019年末为3667万方)，近期土储总货值达5222亿元，总土储平均地货比约32%。按货值计，公司近期土储货值约64%位于粤港澳大湾区，其中深圳占比约22%。

除此之外，公司还前瞻性布局了大体量湾区城市更新项目，截至去年末孵化中并购及城市更新项目货值达7100亿元，其中约95%位于粤港澳大湾区核心城市。充裕且成本合理的土储能够有效支撑公司未来增长与盈利能力。

报告提到，得益于良好的销售状况及积极的财务资金管理，公司2020年末现金及存款总额达428.69亿元(2019年末为407.05亿元)。在快速发展的同时，公司各项财务比率控制较好，期末现金短债比约1.84倍(2019年末为1.38倍)，保持在1倍以上水平。2020年末公司净负债率约61.4%(2019年末为67.4%)，剔除预收款后的资产负债率69.8%，“三道红线”指标均已达标。

截至2020年末，公司加权平均融资成本约5.6%(2019年为6.1%)，融资成本在民营房企中具备一定优势。受益于湾区土储及城市更新储备的优势，未来财务状况有望持续改善。