安信证券：太阳纸业(002078.SZ)纸品龙头释放盈利弹性，维持“买入-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，太阳纸业(002078.SZ)纸品龙头释放盈利弹性，表现显著超预期。预计公司2021年~2022年EPS分别为1.53/1.79元(前值1.09/1.31元)，维持“买入-A”评级。

安信证券指出，公司预计2021Q1实现盈利10.72亿元~11.26亿元，同比增加100%~+110%。超出市场预期，主要受益于新产能快速释放，纸品价格走高，以及溶解浆需求持续改善等因素。

安信证券主要观点如下：

■公司发布2021年第一季度业绩预告：公司预计2021Q1实现盈利10.72亿元~11.26亿元，YoY+100%~+110%。公司业绩表现超出市场预期，主要受益于：1)新产能快速释放，纸品价格走高，量价齐升盈利高增;2)溶解浆需求持续改善，公司相关产品盈利能力大幅提升。

■木浆价格高增带动纸品价格跟涨，新产能放量，公司产品量&价齐升：公司新增产能逐步完成爬坡，产销快速放量，助力太阳规模扩张。根据公告，2020下半年公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继顺利投产，包括本部45万吨特色文化用纸产能、7万吨特种纸产能，老挝80万吨牛皮箱板纸产能等。此外，2021Q1木浆价格持续走高，纸企涨价函逐步落地，带动纸价大幅提升。根据卓创数据，截至2021年3月底，进口针叶浆均价7026元/吨，YoY+53.88%，进口阔叶浆均价5545元/吨，YoY+46.31%。造纸行业集中度较高，自2020年下半年起纸企涨价函频发且逐步落地，纸品市场价跟涨。据卓创统计，截至2020Q1铜版纸/胶版纸/箱板纸/瓦楞纸均价7322/6651/5087/4060元/吨，YoY+25.25%/+8.44%/+26.74%/+26.17%。基于公司自供浆带来的成本优势，纸品跟涨有效改善公司盈利水平。展望未来，随着广西北海350万吨林浆纸一体化项目的逐步投产，公司浆纸总产能进一步突破，同时自供浆产能提升，公司规模及成本控制能力有望改善。

■溶解浆走高带动公司相关业务盈利显著改善：全球零售业不断恢复，我国纺织服装出口订单快速反弹，粘短需求增长拉动溶解浆需求快速提升。根据中国报告网资料，目前中国溶解浆进口依赖度较高，短期内受海运费上涨&国外停减产的影响，溶解浆价格持续高增。截至2020年3月底，溶解浆价格达8650元/吨，YoY+60.19%，处于历史区间的85%分位，公司相关业务利润率有望显著改善。

■风险提示：下游需求恢复不及预期，新产能投放不及预期