安信国际：JS环球生活(01691)毛利率显著提升 净利润大幅增长 目标价30.5港元

智通财经APP获悉，安信国际发布研究报告，维持JS环球生活(01691)“买入”评级，目标价30.5港元。

报告中称，公司近日公布2020年度财务表现，全年营收同比增39.1%至41.96亿美元，毛利同比增54.7%至17.43亿美元，毛利率41.5%，同比提升4.1pp，净利润同比增3.72倍至4.02亿美元，净利率9.6%，同比提升6.8pp。随着新品的持续推出和海外市场的陆续拓展，公司仍有较大的增长空间。

安信国际称，公司2020年营收同比增3.72倍至41.96亿美元。按地区划分，北美依旧是公司的主要市场，收入同比增51.6%至22.1亿美元，占收入比上升至52.7%，主要是由于一系列新产品的成狗推出和加大了电商渠道的投入带来的快速增长，中国的收入14.39亿美元，同比增13.2%，占收入比34.3%，公司紧抓中国市场的线上直播机遇，积极探索新零售等渠道，收获较好的市场反馈，欧洲的增长速度，收入同比增1.04倍至4.51亿美元，主要是受益于英国地区无绳和有绳吸尘器的市场份额的持续提升，以及成功拓展至德国和法国市场，其他市场收入同比增45%至0.96亿美元，主要来自于2018年开拓的日本市场。

按业务划分，SharkNinja分部收入27.33亿美元，同比增57.4%，主要是由于加热类厨电以及Shark的各类吸尘器和扫地机器人等品类的显著增长，同时也受到市场拓展的影响，九阳分部收入14.63亿美元，同比增14.3%，收入占比34.9%，主要因为健康意识的提高和消费升级带来的高品质健康料理小家电的需求增长。目前公司有三大核心竞争力，可以在未来提供更多增长动力：1)现有品类的全渠道增长，2)新品投放成功带来的增长，3)全球市场的陆续开拓。

报告提到，公司2020年公司毛利同比增54.7%至17.43亿美元，毛利率41.5%，同比提升4.1pp。其中，九阳分部的毛利率下滑0.7pp至32.6%，主要是因为渠道结构调整，线上渠道比重提升且竞争激烈导致全年毛利率有所下滑，SharkNinja分部的毛利率提升6pp至46.3%，主要是1)关税退税0.38亿美元，2)九阳和SharkNinja分部之间形成了成本的节约效应，包括供应链方面的协同效应，3)产品需求旺盛，使得更多的产品得以按原价出售而非推广价格，4)通过提高产品售价和以高毛利新产品取代旧产品，实现对产品组合的优化。虽然未来大概率不会再出现退税方面的影响，但协同效应和产品组合的优化将会持续带动毛利率上行。此外，由于收入的快速提升，虽然费用支出增加，但整体费率有所下滑，使得净利润同比大幅增长3.72倍，净利率也有6.8pp的提升。