国金证券：首予哔哩哔哩-SW(09626)“买入”评级 目标价1121港元

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告，首予哔哩哔哩-SW(09626)“买入”评级，目标价1121港元。

报告中称，B站可以实现千人千面，为不同用户群体提供差异化的视频内容，1)针对二次元用户，B站是二次元社区;2)针对UGC(用户生产内容)内容消费者，B站是中国版YouTube;3)针对年轻向OGC内容消费者，B站是提供动画+年轻向OGC(职业用户生产内容)的付费OGC视频平台。

国金证券称，针对二次元用户：1)B站社区生态带来腾讯式的社交流量，独特的“PV(宣传影片)入口”形成“品宣流量”带来流量放大效应。2)B站遵循腾讯爆款逻辑，B站“品宣流量+筛选优势”决定B站重心在于获取爆款。未来获取类型将是有赖于品宣的海外爆款。3)在估值端，参考《阴阳师》、《原神》等天花板，根据P/E法，2025年社区估值有望达2314亿元。

此外，针对UGC内容消费者：1)B站内容逐渐均衡化，“更专业内容+社区生态粘性”提升使用时长。2)“广告收入=实际CPM(千次展示收益)×I.M.(广告展示量)”，预计25年广告收入达108亿元。3)估值端，参考爱奇艺、YouTube等天花板，根据P/E法，预计广告估值25年达970亿元。

针对OGC内容消费者：1)OGC平台用户量上，动画提供大会员存量，年轻向OGC内容有望贡献大会员增量。2)OGC内容获取上，绑定欢喜传媒持续获取优质内容。3)估值端，参考腾讯视频、爱奇艺级别的付费用户比例，预计长视频平台2025年估值达到1076亿元。