中泰国际：金沙中国(01928)21Q1业绩符合预期 下半年收入有望正常化 评级降至“增持”

智通财经APP获悉，中泰国际发布研究报告，将金沙中国(01928)评级由“买入”下调至“增持”，目标价由37.2港元上调12.6%至41.9港元。

报告中称，公司公布21Q1业绩，净收入7.77亿美元(同比跌4.5%，环比增15.1%);中场博彩收入同比跌11.4%，环比跌0.2%，跑输行业平均;经调整物业EBITDA为1亿美元(同比增49.3%，环比增112.8%);标准化赢率下剔除“运气”成分经调整物业EBITDA为0.75亿美元，符合该行预期，主要由于1.)高端中场业务继续保持较快增长(环比增12%)，抵消核心中场的疲弱表现;2.)四季酒店在翻新及推出新套房后成功吸引更多高端客人，旗内非博彩收入及经调整物业EBITDA基本上已恢复至疫情前水平;3)有效的成本管控，集团于Q1的营运开支按季持平。

管理层于业绩电话会上指出：1)21年第一季高端中场收入已恢复至19年正常时期的50%左右，而VIP收入继续维持在20%左右的低水平;2)观察到自3月开始，核心中场、酒店、零售等业务也加速复苏，在4月份更有明显改善，有关MICE的预订需求也重新出现。3)公司会将出售拉斯維加斯业务的部分所得收益投放澳门或大湾区，主力用于发展非博彩项目。4)零售业务表现继续强劲反弹，特别在奢侈品销售方面，其中Q1四季酒店奢侈品购物中心的商户零售额已超越19年同期的16%。

报告提到，“澳门伦敦人”已于今年2月8日作首阶段开放，开放设施包括供应600间全套房的澳门伦敦人酒店、水晶金殿、全新餐厅及互动式伦敦主题景点，第二阶段将在今年内陆续开放。伦敦人综艺馆与现有金沙度假区15万平方米的会展空间产生协同效应，大大提升集团举办会议展览及娱乐活动的优势。不过，伦敦人能否吸引更多的高端中场客人或合家欢、会否分流同系威尼斯人及巴黎人的人气，这方面待时间验证及观察。然而在中长线而言，项目拥有多达六千间酒房，旅客承接力庞大，有助巩固集团中场王者的优势。

中泰国际将21年经调整EBITDA下调-16%，但轻微上调22及23年经调整EBITDA+0.2%/+0.9%，预测21-23年经调整EBITDA分为15.4亿/31.2亿及35.7亿美元。并重申行业已见拐点，预计下半年港、澳有望分阶段通关后将加速博彩收入正常化。公司拥有庞大的酒店及零售等非博彩业务，受惠于后疫情时代内地高端需求的爆发。