国盛证券：首予特步国际(01368)“买入”评级 目标价10港元

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，首予特步国际(01368)“买入”评级，目标价10港元。

报告中称，全领域运动鞋服集团，为集团中长期发展提供新的增长点。目前特步主品牌仍然是公司的主要收入来源，特步品牌定位大众，提供专业产品为主，2020年营收占比86.9%，新品牌中时尚运动系列(盖世威、帕拉丁)营收占比达到12.2%，专业运动系列(索康尼、迈乐)占比不到1%。短期来看，由于索康尼在专业跑步领域和主品牌的协同效应，其将是公司短期的主要拓展点，中长期随着市场培育和消费者运动意识的深化，迈乐、盖世威、帕拉丁将成为公司新的增长动力。

国盛证券称，特步主品牌主打专业跑步(跑步产品占比超过30%)，产品力和品牌力持续增强，2019年特步推出竞速160X，2021年4月举办的厦门马拉松中，完成时间在3小时以内的跑者中有51%穿着特步160X系列跑鞋。随着民族品牌意识的不断强化，特步主品牌专业马拉松的形象日渐鲜明，其在专业领域的市占率将迎来新的提升，2019年签约林书豪帮助公司拓展篮球系列。高毛利低价位的休闲系列一直以来是特步的主要盈利点，近些年消费者需求持续升级，品牌进一步强化旗下产品的潮流属性，2020年特步与嵩山少林寺以及动画电影《姜子牙》推出联名服装。

报告提到，线下“扁平化”、“类直营”+线上O2O提升效率。早期电商渠道主要以清理过季产品为主，2015年后专注于提供“线上特供产品”，2016联合独家总代理完善O2O运营模式，持续优化电商电商运营战略。线下打造“扁平化”分销渠道增强公司管控力，布置专门团队对门店形象、产品布局等进行“类直营”管理，着力提升店效。该行判断目前集团线上占比25%左右，线下占比70%+。未来门店数量增长的同时，单店运营效率提升有望使得主品牌收入维持中双位数增长。

该行表示，“体育”+“娱乐”双轨策略，全方位提升品牌力。2016-19年，特步蝉联中国内地赞助最多马拉松赛事的体育品牌，2020年疫情期间公司创造性的举办线上跑步赛事，全年举办21场跑步赛事，其中包括9场线上赛事，合计吸引150万+参赛人员，同时特步持续同董国建、彭建华等专业马拉松运动员保持良好合作关系，为品牌专业形象背书。2018年“特不服”娱乐营销企划启动，将彰显品牌潮流态度、传播街头文化、贴近年轻消费者作为所有营销活动的出发点和立足点。

该行称，公司专注专业跑步领域，在细分行业具有领先优势，并且随着电商业务的持续优化和新收购品牌的不断扩张，预计其2021E-2023E收入为96.12/112.26/131.41亿元，同比增长17.6/16.8/17.1%，归母净利润为6.86/8.04/9.67亿元，同比增长33.8/17.2/20.3%。