小摩：九龙仓(00004)基本因素推动力有限 评级至“中性”

摩根大通发表研究报告表示，九龙仓(00004) 股价在过去十二个月升约65%，同期恒指升17%，该行将九仓评级由“增持”降至“中性”，目标价维持在63.2港元。

该行称，基本因素的推动力有限，除非香港零售销售增长达20%，但即使在目前基数低的情况下，发生机会亦不大。目前股价上扬属获利的好时机。该行偏好专注办公室的收租股如太古地产(01972) 。

该行称，认为香港零售销售可继续改善，但对上一次九龙仓股价相当于每股资产净值(NAV)折让不足30%时，属2014年零售市场见顶，较目前零售数字高出26%。现在九仓股价较NAV折让35%，股价上升空间有限，以潜在重组为由而导致的股价上升，预期仅属炒作。

小摩认为，即使九龙仓顺利分拆投资物业上市，管理层亦克服阻碍增加派息，房托内的投资物业亦难以与领展(00823) 媲美。主要分别在于领展没有如九龙仓般的高度集中风险，及领展是唯一由专业人士而非家族控制的房托。

该行认为即使分拆放行，九仓于香港的投资物业房托，股价表现将相当于冠君(02778)或置富(00778) ，平均NAV折让约41%，因此，该行看不到有潜在价值提升。