智通港股研报精读(06.07) | 关注新冠疫苗、航运和出版板块龙头股

①近日，中国工程院院士陈薇在浦江创新论坛上表示，鼻喷雾式/吸入型新冠疫苗正在申请紧急使用，康希诺生物-B(06185)的鼻喷式/吸入式新冠疫苗目前已经进入临床二期试验，所需的剂量是普通皮下注射型疫苗剂量的1/5，而且可以形成黏膜免疫。②国内首创脑膜炎球菌结合疫苗MCV4和辉瑞达成合作，由双方一起将疫苗推向国内市场。

中远海控(01919)6月7日开始后两周，美西4700 USD每大箱(涨幅300 USD)，美东6000 USD每大箱(涨幅400 USD)。货舱需求火爆，目前平均仓位利用率均超100%，回船40%。

阅文集团(00772)6月3日，公司宣布“大阅文”战略升级，近几日涨幅不错，总市值近千亿。

本期重点选择分析师看好的新冠疫苗龙头公司、航运龙头股和出版板块龙头股。

本期优选报告：

康希诺生物-B(06185)

1、康希诺生物-B(06185)：公司脑膜炎结合疫苗MCV4和MCV2获得新药上市受理，预计2021年内可获批上市销售。MCV4、MCV2具备多价、结合疫苗优势，其中MCV4填补国内市场空白，MCV2的安全性和 免疫原性相比现有产品更具有优势，具有较强的竞争优势。目前看埃博拉疫苗商业化价值小，但纳入国家战略储备疫苗无疑印证了公司的技术路线。国内首创脑膜炎球菌结合疫苗MCV4和辉瑞达成合作，由双方一起将疫苗推向国内市场，国际巨头的背书也肯定了公司疫苗的质量，参考国内已上市MCV2同类产品120元/支和海外上市的MCV4同类产品400元/支定价，预计合计峰值净利润约为15亿元。

腺病毒新冠疫苗Ad5-nCoV单针总体保护效力为65.7%，具有运输和接种优势。公司腺病毒路线新冠疫苗Ad5-nCoV全球临床数据结果显示，单针接种的总体保护效力为65.28%，具有运输方便和单针依从性高的优势。全球新冠疫苗供不应求,进入产能与订单追逐阶段，公司5亿剂(公司2亿剂，上海子公司2亿剂，CMO约1亿剂)腺病毒疫苗产能有望得到充分释放, 峰值净利润可达91亿元。根据世界银行、CEPI、杜克全球健康创新中心估算，世界全球对新冠肺炎疫苗 需求量大约为110亿剂疫苗(按照2针法计算)，而2021年产量预计只有20-40亿剂，可能需要2023~24年才能满足，公司公告的5亿剂新冠疫苗产能预计实现较好销售，有望贡献2021年收入153亿元，净利润70亿元。

创新基因培育优质丰富在研管线，公司未来发展可期。公司核心创始人拥有丰富的海外疫苗研发、生产、销售经历，赋予公司创新基因，体现在在研管线优质丰富，集中布局国内空白领域和全球创新品种。公司与基础科研所军科院生工所深度合作，进一步释放研发力量。目前在研管线中组分型系列百白破疫苗(其中的婴幼儿用和成人用类型)和肺炎疫苗 PCV13i、PBPV 均已进入临床阶段，为公司储备中长期发展动力。

看好公司创新疫苗的平台价值，但考虑到新冠疫苗接种的持续性尚未确定，给予公司2021年业绩15倍估值，目标价505.69港元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：新产品上市销售有低于预期风险;研发低于预期或研发失败风险;新冠疫苗未来大幅降价的风险。(西南证券/杜向阳)

中远海控(01919)

2、中远海控(01919)：2020年业绩好于预期.由于高企的运价及货运量在2020年下半年复苏,公司实现收入人民币1,712.58亿元,同比上升13.8%。其中,集运业务收入同比上升14.6%,在2020年第四季度毛利率的提升下,公司毛利率在2020年录得显著提升。公司股东净利同比上升48.4%至人民币99.27亿元,相当于每股盈利为人民币0.81元。排除一次性溢利,经调整股东净利则同比上升632.6%。

数字化航运是公司的现阶段重点。疫情带来的启示是减少人和人之间的交互，通过数字化减少传输中损失，提高传输效率。GSBN联合船公司、货代、码头运营商等，旨在建立数字化航运标准，以促进未来数字化航运发展。对特斯拉开设一条龙全流程数字化绿色通道，包括电子化提单。出运前后将数据即传输到上海海关，抵达时装卸数据就已传输到码头方面，码头提前安排拖车将货拉到上海工厂，保证无缝连接，在最短时间内争取上海超级工厂产能。未来此类绿色通道会越来越多。

高运价有望在短期持续。由于突然爆发的货量,在疫情影响下内陆基础设施瓶颈为造成高运价的重要原因,这将耗费更多时间疏通供应链拥堵。

如今全球海运业可谓“冰火两重天”，海外多国疫情严峻，人工不足，港口集装箱堆积如山;亚洲各大港口运输繁忙，却时常受“缺箱”“少柜”困扰，集装箱价格飞涨，一些海运航线上涨近10倍，仍然是“一箱难求”。

行业周期向上,更高的合约运价以及更长的合约期有利于公司盈利能力持续。考虑到运力成长和疫情后全球经济的恢复,供需改善可期。除公司长协运价预期改善外,货主对于供应链安全性的考量可能带来更长合约期限。因此,公司盈利能力有望更加稳定以及持续。

给予目标价15.20港元，重申“收集”投资评级。(国泰君安香港/卓仕凯)

阅文集团(00772)

3、阅文集团(00772)：公司2020实现收入85.3亿元，其中下半年环比上半年增长61.5%，主要是疫情恢复及在线阅读增长驱动，经调整盈利为9.2亿元，其中下半年实现8.9亿元。公司自有平台产品及腾讯产品自营渠道的平均月活跃用户数为2.3亿，月付费用户数为1020万，月均ARPU为34.7元。

新丽超额完成对赌，未来精品陆续上线。2020年新丽传媒实现营收20.33亿，净利润4.07亿。根据新的对赌协议，新丽传媒达到了2020年的最高净利润要求，超额完成对赌协议，未来新丽再次出现减值的概率较低。目前公司正在与越来越多的生态合作伙伴共同推进以动漫、影视等多样化的IP商业化形式，提升公司IP影响力及价值。

免费阅读战略持续推进，生态升级初显成效。2021年4月腾讯QQ浏览器宣布“小说频道”变更为“免费小说”频道，未来致力于为用户提供正版免费数字阅读服务。QQ浏览器与阅文客群有较高重合度，能够通过免费阅读模式吸引更多新用户，未来商业化潜力巨大。

公司拥有众多优质IP，通过版权运营，深度融合腾讯新文创，改编为影视、动漫和游戏等内容形式以实现高效变现，且头部IP对核心用户群粘性较高，改编潜力较大，与新丽传媒、腾讯影业组成的“三驾马车”掌握版权、制作和出品多链路，有望实现优质内容的持续产出。同时，公司在线阅读业务用户规模保持稳定增长，旗下作家数和作品数业内领先，适时布局免费阅读依托腾讯广告资源拓展新的收入来源。预计公司版权运营业务有望在疫情后实现边际复苏，在线阅读业务将持续稳定增长。

公司为中国在线文学龙头且与腾讯泛娱乐板块有较强的业务协同性，未来业务发展值得长期看好，给予公司101.0港元的目标价，维持“买入”评级。

风险提示：在线阅读用户增长不及预期，疫情影响影视剧拍摄进度。(国元国际控股/李承儒)

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