大宗商品“盛宴”未了，这一因素成未来走势关键

大宗商品价格持续一年的大幅攀升，然而“盛宴”可能还未结束。过去十年的商品低迷价格推动生产商大幅削减资本支出，工业金属库存降至近20年低点，供需不平衡或在未来继续推动商品走势。

据资产管理公司施罗德(Schroders)的数据，自2011年以来，用于发展能源和矿业的投资已经减少了40%，这让许多生产商没有准备好迎接全球最大两个经济体最近的制造业和消费热潮。在低利率、美元走软以及中美基础设施建设的推动下，从玉米、木材到电池金属等各种资源的价格在过去一年里大幅上涨，在很多情况下，价格已经从疫情爆发前的水平上涨了两倍甚至更多。

全球商品涨价和供给紧缺引发了监管机构和企业的担忧，他们担心，生产者价格通胀会变得足够广泛和持久，进而影响到消费者价格。原材料供给短缺会影响到更广泛的下游产业，迫使企业减产或停产，比如最近的半导体供应短缺已经影响到汽车制造商。

资本投资滞后影响部分商品供给

铜被经济学家视为宏观经济健康状况的晴好指标。今年以来，LME期铜涨幅已接近30%。

国际铜研究集团(International copper Study Group)的数据显示，从2011年到2016年年中，全球铜平均每年有3个半月的过剩，8个半月的短缺。从2016年9月开始，紧缺状态变得更加频繁，增加到每年平均10个月，仅有两个月是过剩状态。

各类商品的供给短缺情况并不统一，例如原油等市场能轻易增加供给的基础设施。但分析师表示，在关键新行业的资本投资滞后，减缓了它们对快速变化的需求的反应，这需要未来几年将产量增加一倍，或者对某些电池金属来说，增加两倍。

总部位于珀斯的咨询公司Moore Australia主管彼得•格雷(Peter Gray)表示:“许多铁矿石来自非常偏远的地区，有些位于沙漠中部。”通常情况下，“在矿山所在的地方建造加工厂的成本意味着它永远无法投产。”

美国的木材厂可能需要两年时间才能建成，但在过去五年中，它们的产能增加了约10%。这些木材未能满足住宅建设需求，木材价格同比上涨了一倍左右。从2019年开始，从铂到煤炭等大宗商品的全球供应下降或持平。

商品价格的飙升正在引发通胀担忧。单个商品只占消费品最终价格的一小部分，其本身不太可能显著影响价格。例如在同比飙升 40% 之后，钴价仍仅占电动汽车成本的 1%。但广泛的反弹引发了生产者价格通胀，这是消费者通胀的先兆。

大宗商品基金繁荣

随着各类商品涨价，跟踪商品价格的指数基金最近也迎来繁荣。据媒体报道，贝莱德的一只大宗商品基金在5月底的两天时间里资产翻倍，达到了20亿美元，而该基金在6年半的时间里从未接近10亿美元。

此外，跟踪原材料价格走势的iShares标普GSCI商品指数今年以来价格已攀升近30%。自2020年4月底以来，该指数上涨近90%。随着全球经济重新开放，对大宗商品基金的需求今年飙升至前所未有的程度。

不过，业内人士警告称，大多数 ETF 跟踪大宗商品的时间都有滞后，这使得它们不太适合在投资组合中长期持有。

加拿大国家银行金融产品研究主管丹尼尔·斯特劳斯 (Daniel Straus)表示：“与通胀挂钩的是大宗商品现货价格。除非它们是贵金属商品，否则所有的etf都普遍使用期货来进行投资。他们要么直接持有期货，要么通过债务工具或互换等方式跟踪基于期货的指数。”

斯特劳斯进一步指出，基于期货的大宗商品ETF的潜在不利之处在于，它受到基金经理买卖期货合约以保持敞口的影响。如果期货合约在持有期间上涨，合约持有人可以获得正回报，如果合约价格下跌，则可以获得负回报。

本文选编自“Wind”，作者：Wind;智通财经编辑：李均柃