浙商证券：中国联通(600050.SH)重入富时指数，打开估值空间

报告导读：联通A股(600050.SH)重回富时指数系列，有望提升公司估值向海外运营商看齐。3月11日至5月31日已累计回购20亿元，彰显发展信心，维持“买入”。

投资要点

估值水平有望向海外运营商看齐

富时罗素宣布，由于部分股份已不包含于美国更新版的行政命令中，提议将相关股票重新纳入富时全球股票指数系列、富时全球含A股指数系列以及相关市值加权指数，包括中国联通A股、中国中车AH股、中科曙光，变更将在6月21日生效。中国联通A股重回富时全球股票指数系列、富时全球含A股指数系列，公司估值有望向海外运营商看齐。

电信行业整体经营环境持续向好

1-4月电信业务收入累计完成5180亿，同比增长6.6%，较2020年全年增速3.6%提升3pct，较1-3月增速6.5%进一步提升0.1pct。作为增收主引擎的创新业务维持高增，同比增速25.8%，在电信业务收入中占比达到15.1%。5G渗透提升持续带动移动业务向好，1-4月移动数据及互联网业务收入同比增长2.3%，继1-3月扭转前2月负增长态势同比增长0.5%后增速进一步提升。

看好5G+创新业务持续驱动增长

公司改革和高质量发展成效显著，经营持续全方位改善。2021年一季度，公司移动业务用户转增和ARPU提升驱动增长，创新业务保持高增并且占比持续提升至19.5%，叠加成本持续有效管控，综合驱动公司业绩超预期。目前5G带动效应已经得到体现，截至2021年4月，公司5G套餐用户渗透率达到32%，看好未来5G进一步提振C端业务和创新业务发展。

盈利预测及估值

公司成长预期乐观，预计2021-23年归母净利同比增长11.1%/11.6%/11.1%，当前PB 0.9倍，大幅低于十年均值1.3倍、全球主流运营商均值1.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：5G ARPU不及预期;5G应用发展不及预期;5G网络运营成本超出预期的风险等。

本文选编自微信公众号“通信张建民团队”，作者：张建民，汪洁；智通财经编辑：韩永昌。