全球资产“风向标”纹丝不动，释放何种信号？

在进入下半年之际，通胀的一个关键市场信号出现了下降。美国10年期国债收益率在刚突破1.7%时，华尔街开始高度警惕，担心美联储可能在疫情期间过度支持经济，引出上世纪70年代以来从未出现过的严重通胀。

然而三个月后的今天，10年期美债收益率已跌至1.479%，6月份迄今已下跌11.3个基点，也开始考验许多策略师对年底向2%攀升的预期。

长端利率不上涨，对通胀预期意味着什么？施瓦布金融研究中心的首席固定收益策略师凯西·琼斯(Kathy Jones)告诉媒体：“10年期美债发出的信号表明，我们不会让通胀持续超过2%。我认为10年期美债是在重演2008年金融危机后的景象，而非反映量化宽松的影响。”

琼斯称，“令人担忧的是，财政刺激可能过早消退，经济并没有真正恢复完全增长和劳动力市场参与度。”“这就是我们的处境。”

压制美债收益率涨势的因素

这并不是说，最近生活成本飙升至十多年来的最高水平无关紧要。"我不认为市场在说通胀没有飙升，" SVB Asset Management高级投资组合经理Eric Souza表示。“现在的通货膨胀率更高。这是毫无疑问的。但这种增长会持续下去吗?”

他在接受媒体采访时表示：“从历史上看，我认为价格的走势是否定的。”他指出，全球化和科技的进步在过去阻止了价格的大幅上涨。

除了通货膨胀，Souza还指出了其他因素在最近几个月也在美国国债市场发挥作用，特别是养老基金和资产配置者对创纪录的股价越来越感到不安，他们选择抓住机会卖出道琼斯工业平均指数(DJIA)的股票，买进债券。

“10年期美债是债市的标普500指数，”Souza称。“现在又有一批买家回来了，”他说，他指的是日本等大型海外买家，这些买家最近增加了美国国债的持有量。“鉴于全球收益率较低，且从流动性的角度来看，在收益率较高的地方投资是合理的。”

美国经济的逆风

虽然美联储官员尚未决定何时开始缩减月度债券购买计划，但他们已经开始讨论这个问题。

过去15个月，美联储的资产购买在疫情期间帮助保持了信贷充裕，并帮助家庭和企业保持了较低的借贷成本。但随着经济和劳动力市场的复苏，美联储已经暗示，利率可能会以比最初预期更快的速度从目前的0-0.25%区间上调。

另一方面，华盛顿数万亿美元的财政刺激措施(包括额外失业救济和对美国家庭的一次性支付)给经济带来的冲击已经开始从峰值水平回落。

Penn Mutual Asset Management投资组合经理George Cipolloni表示，尽管全球因素影响着美债市场，但10年期美债收益率的下滑也可能反映出美国国内经济的逆风。

Cipolloni在谈到美国国债市场在负利率和低收益率债券泛滥环境中的地位时说，“我们一直是最不脏的一件衣服，现在仍然是。但我确实认为，在美国，我们将经历通胀高于正常水平的周期性波动。”

他同时指出，价格压力已开始减弱，同时供应链中断在疫情重新爆发初期加剧。“你可以看看木材，价格是怎样飙升，但最近又从峰值下跌了50%。”

更令人担忧的是，Cipolloni指出，疫情期间美国债务水平大幅上升，这很可能在未来拖累美国GDP增长，尽管第二季度折合成年率的增长率预计将达到8.2%。

尽管大规模的刺激措施增加了市场的流动性，但自4月份以来，银行在美联储隔夜逆回购工具中存放了越来越多的巨额资金，最终达到了创纪录的8410亿美元，而不是将现金和存款用于放贷。

Cipolloni对此表示：“不幸的是，我不知道是否有什么办法可以摆脱目前的局面。”

本文选编自“Wind”；智通财经编辑：曾盈颖。