华西证券：首予安利股份(300218.SZ)“买入”评级 目标价30元

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，安利股份(300218.SZ)是PU合成革龙头企业，公司通过水性无溶剂技术，成功进入了NIKE供应商序列，打开了国际客户的拓展空间。该行预计公司2021/2022/2023年收入增速分别为31%/26%/23%，EPS分别为0.69/0.98/1.36元、对应PE为28/20/14X。目标价30元，首次覆盖，给予“买入”评级。

华西证券主要观点如下：

主要观点：该行认为，公司目前在发生积极变化：(1)公司过往多年投入研发费用，受上游原材料波动影响利润释放，而相较海外同行在国际客户上突破较难，但通过水性无溶剂技术成功进入了NIKE供应商序列、打开了国际客户的拓展空间;(2)客户结构变化有望带动收入加速且盈利能力提升：2020年进入苹果、NIKE、汽车等高成长领域，有望带动单价和毛利率提升;(3)三四股东财务投资者减持影响变小。该行判断，公司2021年的增长主要来自苹果贡献、明年增量来自NIKE放量以及汽车企业。

预计2021/2022/2023年收入增速分别为31%/26%/23%，EPS分别为0.69/0.98/1.36元、对应PE为28/20/14X。考虑在运动、电子、新能源车赛道有望加速、迎来收入加速叠加净利率提升的快速发展期，2021-2024年净利CAGR38%、结合绝对和相对估值法，该行给予目标价30元，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司概况：国内PU合成革龙头企业，2020年进入客户收获期

公司2020年产能达8300万米，是国内生态功能性聚氨酯合成革最大的企业、市占率5%，目前下游客户功能鞋材/沙发家居/电子产品/汽车内饰及其他，占比分别为40%/40%/10%/10%。

公司优势：开发水性无溶剂技术，成功拓展优质国际品牌

1)水性、无溶剂技术布局早，产品定价能力强;2)客户优质;3)技术综合实力强;4)越南公司成本及销售优势明显。

成长驱动：短期看产能利用率提升，中期看产能扩张和客户拓展，长期看提价

1)客户拓展进入收获期;2)单价提升、成本控制良好，毛利率有提升空间;3)越南工厂2021年下半年投产，产能、产能利用率有望共振。

风险提示

疫情发展的不确定性;客户拓展不及预期;产能拓展不及预期;财务投资股东减持风险;员工持股计划解禁风险;系统性风险。