安信国际：首予丘钛科技(01478)“买入”评级 目标价23.4港元

智通财经APP获悉，安信国际发布研究报告称，丘钛科技(01478)作为光学赛道的新晋龙头，在消费电子终端升级的潮流下有望优先迎来量价齐升。短期来看，疫情估计会对行业带来一定的冲击，但无法阻碍科技产品升级的浪潮，该行认为随着疫情结束，业绩有望重新恢复到快速增长的赛道。按2021年的20倍预估市盈率，予目标价23.4港元，较最近收市价有56.4%的上升空间，首予“买入”评级。

安信国际主要观点如下：

国内摄像头模组赛道龙头

公司是国内光学产品制造的龙头企业之一，主要从事从设计，研发，制造，到销售其旗下产品。成立于2007年，公司于2014年在港交所主板上市。公司的主要产品分为两大类，第一类是摄像头模组，第二类是指纹识别模组，公司产品主要应用于智能手机及平板电脑等消费电子领域。

收入成长迅猛

过去的五年公司收入增长迅猛，2016-20年五年CAGR(年均复合增长率)达到36.1%，而摄像头模组和指纹识别模组的蓬勃发展是收入增长的驱动力。从收入结构上来看，公司的光电产品(主要为摄像头模组)贡献收入最大，2020年收入占比达到87.4%，指纹识别模组的收入贡献占比第二，占12.1%。

子公司分拆创业板上市

公司摄像模组业务子公司昆山丘钛中国向深圳证券交易所创业板提交上市申请，2021年6月30日深圳证券交易所就上市申请作出受理通知。通过分拆子公司上市，一方面可以募集资金填补近年来业务扩张的资本开支金，也可以用于拓展AIoT、车载等新项目的研发;另一方面A股的市场估值溢价与活跃度有利于提高港股估值水平。

业绩预测

结构性优化带动ASP与毛利率公司在摄像头模组出货品类中，高端摄像模组不断提升，3200万像素以上预计2021年占比超过30%，结构性优化有望带动公司ASP的提升。该行预计，公司2021-23年收入增长分别为27.9%、20%和21%;高端产品占比提升有望带动公司毛利率的提升，该行预计公司2021-23年净利润同比增长分别为36.3%/12.2%/12.5%。

风险提示：出货增速影响;疫情影响加剧影响需求;短期大市波动的风险。