国信证券：维持传智教育(003032.SZ)“增持”评级 中报符合预期 关注短训复苏及高教布局

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持传智教育(003032.SZ)“增持”评级，考虑疫情影响，下调2021-23年EPS至0.32/0.5/0.62元/股(原0.34/0.58/0.7)，对应PE75/47/38x。短期关注疫情及业务复苏进展，政策利好下，中线短训及高教业务值得期待。

事件：2021H1公司营收3.04亿元/+15%，恢复至19H1七成，业绩2613万元/扭亏为盈，恢复至19H1的31%，其中理财收益贡献932万，扣非后业绩恢复至19H1的18%，EPS0.07元/股，位于业绩预告区间的中值，符合预期。Q2公司收入+43%，业绩1963万，同比改善明显。

国信证券主要观点如下：

短训业务同增19%，非学历高教业务短期调整

2021H1，国内疫情缓和，公司业务持续复苏，但尚未恢复至疫情前。具体来看，公司实现短训业务收入2.85亿元/+19%，主要系报名人数增加，估算收入恢复至2019H1的7-8成，仍有散发疫情影响。非学历高教业务实现收入1387万元/-24%，主要系2019年后大专扩招影响公司招生。

少儿素质培训收入28万/-62%，与公司战略重心调整有关。2021H1年公司毛利率+17pct(相比19H1减1pct)，期间费用率-10pct(相比19H1增14pct)，其中财务/管理/销售/研发费用率分别+2pct(会计准则调整)/-3pct(人员优化)/-7pct/-2pct。

短期疫情扰动，关注疫后校区扩张及高教业务布局

7-8月，受国内疫情影响，公司部分线下校区阶段性停课，预计会对下半年经营产生影响。短期建议关注疫情及线下业务的复苏进展。中线来看，IT行业政策利好、需求旺盛、高薪具备人才吸引力，公司战略重心将集中在短训及高教。

短训方面，疫情平稳后公司校区将有序拓展，有望扩建5个老校区、新建6个校区，计划新增服务能力3万人次/年(目前估算约4-5万人次/年)，二看IT高等教育，联合办学提供学位证书(本科)和技能认证，目前在校生500+，短期招生虽有波动，但政策利好下，公司未来有望申请专科学历，从而增加招生(现有校区可容纳1w人)，也不排除收购新校区的可能。

风险提示：疫情风险等，政策，市场竞争加剧，业务拓展不及预期等。