中泰国际：维持周大福(01929)“增持”评级 目标价17.2港元

智通财经APP获悉，中泰国际发布研究报告称，维持周大福(01929)“增持”评级，预计22-24总收入为847/939.4/1043亿港元，EPS为0.68/0.76/0.86港元，同比增加13.4%/11.7%/12%%，维持17.2港元的目标价，对应23年22.5倍PE。

中泰国际主要观点如下：

周大福日前举办了在线投资者日，管理层介绍了公司未来的发展策略及最新经营状况。公司延续2018年启动的“Smart2020”策略，通过“实动力”(零售扩张)及“云动力”(智能零售)为客户提供个性化产品、有文化的内容、差异化的场景，以达成四大中长期目标：1)巩固市场领导地位;2)建立珠宝生态圈;3)提升营运效率;4)成为一家精通科技的珠宝公司。

公司一方面深度挖掘一二城市需求，另一方面通过加盟商加速下沉至四五线城市，FY22开店有望超越原先700家的指引，管理层预计门店数目从目前约5,000家增加至FY25的逾7,000家，市占率有望从目前的7.6%增加至FY25的13%左右。周大福的门店科技元素成功拉近与客户的联系，目前45%的门店已安装了云柜台，有助提升门店坪效，而智能奉客盘储存大量产品信息，优化库存结构。另外，多达4万名导购通过云商365接触逾500万名客户，转化率高于正常渠道10倍。

预计7-9月内地同店销售优于同业

今年7月-8月内地金银珠宝零售额同比+9.5%，较19年同期+16.9%，行业维持高景气。7月疫情并未对周大福业务构成重大影响，“七夕”带动销售气氛，7月至9月的同店表现仍然在管理层预期以内，该行预计公司于FY22Q2可获得优于行业的表现。

中国港澳地区方面，中国香港需求恢复至疫情前大致水平，8月初第一批消费券带动了中国香港金饰珠宝销售，拉动中国港、澳店销售增长达50%。管理层对第二批消费券的效果保持乐观态度。周大福与新世界旗下K11品牌合作，顾客在K11商场消费获得的KDollar可用于周大福门店消费，完善消费生态圈，并有助交叉销售。

风险提示：金价急涨抑制黄金产品需求。