东吴证券：维持锦欣生殖(01951)“买入”评级 产业链延伸助力业绩增长

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告，维持锦欣生殖(01951)“买入”评级，将2021-23年归母净利润由3.42/4.93/6.57亿元，调整至3.42/6.52/8.48亿元，对应当前市值的PE分别为78/41/32倍。

事件：公司于2021年10月19日公告，将以30亿元人民币收购JINXIN Medical Management(BVI) Group Limited100%股权。其中，15亿元以可转债方式支付，12亿元以现金方式支付，3亿元以现金方式于2022年3月31日或之前支付。收购交易完成后，公司将持有四川锦欣妇儿医院100%的股权。

东吴证券主要观点如下：

收购全国最大的单体民营妇儿医院，实现ARS与妇儿产业强强联合：

四川锦欣妇儿医院自1951年成都市第二妇幼保健站成立而来，拥有70年的品牌积淀与用户基础，自身及拥有/管理的医疗机构总出生量从2018年以来排名大成都所有医疗机构前三。自医院成立以来，已有超过10万名婴儿出生，2021年分娩数预计约12500名。

锦欣妇儿医院使用床位303张，最多可容纳床位602张，未来仍有扩张空间。锦欣妇儿的管理层拥有丰富管理经验和影响力，CEO段涛是妇儿领域全国最好、学术地位最高的知名专家之一;医院承担锦欣妇儿体系总部医院职能，在四川省及省外有多家合作医联体医院。

锦欣妇儿医院于2017年成为西南首家通过国际JCI认证的三级妇女儿童医院，并于2021年获批国家三甲医院，中高端民营医疗服务优势显著。本次交易实现了ARS及妇儿医疗资源整合，未来将提供备孕、怀孕、产检、分娩及产后一体化的健康管理和升级服务，显著拓展公司业务边界。

锦欣妇儿医院为妇儿领域稀缺优质标的，有望显著增厚公司业绩：

2019年、2020年，锦欣妇儿医院的收入分别为4.12亿元、3.53亿元，净利润分别为0.62亿元、0.39亿元，2021H1公司收入和净利润分别为3.34亿元、0.47亿元。受疫情及医院创三甲、引进人才等因素影响，公司2020年收入利润同比下降，公司预计2021年医院净利润同比增长不低于157.4%。

本次交易收购医院100%股权，估值为30亿;2021年、2022年业绩承诺分别为净利润人民币1亿元、1.3亿元;对应21年业绩承诺指标的PE≤30.0倍，对应22年业绩承诺指标的PE≤23.1倍。收购标的并表后，将显著增厚公司业绩。

产业链延伸提高客户终身价值，降本增效助力公司发展提速：

锦欣妇儿为锦欣集团另一核心资产，辅助生殖与妇儿业务强强联合，即刻实现收入端的提升;并有望通过管理/销售费用、供应链、人才研发支出等的高度协同效应，实现经济效益的大幅提高，助力公司业绩增长提速。

风险提示：国内疫情反复或美国疫情加剧的风险，行业监管政策波动风险，国民生育意愿进一步下降的风险。