国泰君安：维持正邦科技(002157.SZ)“增持”评级 目标价22.58元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，维持正邦科技(002157.SZ)“增持”评级，维持2021-23年EPS为-2.85/0.31/0.99元/股，目标价维持22.58元。

事件：公司发布10月出栏月报，10月销售生猪128.23万头(其中仔猪6.03万头，商品猪122.2万头)，环比减6.81%，同比增3.61%;销售收入14.34亿元，环比减17.65%，同比减67.51%。商品猪销售均价10.66元/公斤，均重109.76公斤/头。2021年前10月累计销售生猪1311.77万头。

国泰君安主要观点如下：

轻装上阵，降本增效。

公司10月继续清退租赁场，部分猪提前出栏导致10月出栏猪体重偏轻，价格较低。同时，由于10月上半月出栏比例较大，加上低体重猪出栏，因此10月整体出栏价格较低。公司前三季度共计提各类资产减值准备13亿元，多种措施帮助公司减压：

1)减少后备母猪：为加快回笼现金，公司减少二元后备母猪存栏;

2)淘汰能繁母猪：公司在Q3加快淘汰PSY低于20的能繁母猪，从生产性生物资产来看，Q3生产性生物资产余额59.47亿，同比下滑37.4%。

3)Q3公司加快清退高成本租赁场等，提升产能利用率和整体生产效率。

2022年养殖效率有望超预期提升，未来成本进一步下降。

公司在2020年进口的国外原种猪开始释放产能，2021Q4育肥成本中的仔猪成本有望继续下降，仅仔猪成本下降就有望带来2~2.5元/公斤的育肥成本下降，同时育肥阶段养殖效率继续提升，预计2022年末公司的育肥成本快速下降。

产能储备领先，看好公司未来成长性。

公司通过2020~2021年的“万头引种”计划引入优质种猪，不断优化种群质量，构建高效育种体系，有望提高公司生产成绩，为公司未来高成长奠定了基础。公司是规模养殖头部企业，业务聚焦、产能储备具备优势，公司有较强的业绩弹性。卸下包袱，待周期向上有望业绩发力。

风险提示：饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。