光大证券：重申绝味食品(603517.SH)“买入”评级 新三线增速最快 多因素拖累门店表现

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，考虑绝味食品(603517.SH)门店数量增长、品牌势能提升带来单店提升、代工业务逐渐落地，有望保障营收目标顺利达成，维持21-23年净利润11.58/13.52/16.41亿元，EPS为1.89/2.2/2.67元，PE为35/30/25倍，估值进入合理区间，长期投资价值显现，重申“买入”评级。

事件：2021年11月19日，该行调研了绝味天津柔性工厂。

光大证券主要观点如下：

行业开店数扩容至13万家，其中华东区域占比最大，新三线增速最快。

1)从总量来看，截至2021年10月，全国休闲卤味门店数从2020年底的12.8万提升至13.1万家，较2019年的10万家提升30%。同口径下比较，1H21绝味1.3万家门店，占比为10%，疫情不改门店扩容趋势，绝味开店空间再超市场预期;

2)华东/西南区域门店占比43%/13%，两大区域对于休闲卤味品牌方的重要性凸显。

3)三线城市门店数量占比21.52%，年度增幅达到3.1%，下线市场有望成为品牌进行新一轮扩张的阵地。

供应链优势进一步强化，竞争壁垒持续提升。

1)长期看，未来3-5年公司将形成六大核心工厂(区域管理、集采、研发、检测、人才储备)+DC辅助工厂(制造+配送)，并逐步实现湖南(产研)、溧阳(智能制造)、广东(国际园区)、遂宁(卤味代工)、天津(柔性生产)、河南(供给效率)的试点模式，进一步优化制造架构。此外，绝味计划在2-3年内实现包括卤制自动化在内的自动化、信息化转型，届时天津工厂产能有望提升一倍以上，并大幅提升自动化效率(当前订单匹配仍需3-5h)。

2)短期看，天津柔性工厂已进入磨合期，设计产能为100吨/班，实现分拣、传送等环节自动智能化，大幅优化人员投入、工时效率、产能释放。目前产能饱和度87%，富余产能向零点、三只松鼠等代工，磨合期后产能有望进一步释放。

多因素拖累高势能门店表现，公司多管齐下保障目标达成。

年中开始的疫情反复、水灾、限电等因素对高势能地区(如机场、车站等)影响较大，公司一系列举措逆势提升市场份额。

1)加大渠道下沉力度叠加“业主开店+海纳百川”拓展疫情影响较小的下陷市场，对冲高势能门店人流损失;

2)提升品牌势能，通过小红书、公众号、视频号等营销渠道增加与年轻消费者的互动;

3)供应链赋能美食生态，廖记棒棒鸡已开始对接云南工厂，门店模型进一步完善，有望适时加大展店力度。

风险提示：食品安全问题，疫情反复致人流量流失。