中金：维持思摩尔国际(06969)“跑赢行业”评级 目标价50港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持思摩尔国际(06969)“跑赢行业”评级，继续看好其作为全球雾化龙头的领先地位、核心优势与成长前景，海内外监管政策落地后有望中长期高质量持续成长，强者愈强。维持盈利预测不变，当前股价对应2022/2023年29/22倍PE，目标价50港元，有37%上行空间。

事件：公司发布业绩预告，2021年归母净利润同增109.3%-131.4%，实现约50.24-55.53亿元(2021年较2020年无金融工具公允价值变动、上市开支等一次性费用，影响差额13.4亿元);经调整净利51.8-57.09亿元(同增33%-46.6%)，中值约54.44亿元，符合该行预期。

中金主要观点如下：

4Q21海外业务持续快速增长，国内业务受监管政策等影响短期波动，不改公司中长期持续成长趋势。

以中间值测算，公司Q4经调整净利润约12.2亿元，同比降约15%。该行认为海外仍是公司的主要市场和增长点，预计大客户Vuse4Q21在美销售同比仍增约50%，持续强劲增长;国内市场受监管政策、渠道去库存等影响，4Q21订单短期或有所下滑。该行认为电子烟等新型烟草的需求具有消费韧性，随着未来国内监管细则的逐步落地，预计2022年下半年国内业务有望重拾快速增长势头。

公司核心竞争优势突出，科技创新、技术迭代助力公司持续领先。

该行认为，专利体系、产能规模、产品品质、客户优势等共构公司深厚的综合竞争壁垒。如该行在《思摩尔国际：发布FEELM新技术，三大创新引领雾化行业变革》中的观点，公司新推出的FEELMAir全新一代技术，在材料、工艺、结构等方面进行了革命性创新，实现了七大突破，该行预计公司将不断研发布局差异化雾化技术，满足不同领域与价格带的细分需求，有望通过强大的科技创新、技术迭代能力引领行业变革，维持其领先地位与利润水平。

持续发力新领域、拓展新客户，成长前景广阔。

1)在雾化电子烟领域，公司一方面维持现有领先优势并与大客户紧密合作，另一方面不断拓展一次性陶瓷芯电子烟等产品，有望不断获取优质新客，该行预计一次性电子烟等新品有望在2022年贡献收入增量;

2)在其他领域，公司积极布局拥有自主知识产权的HNB产品(METEX品牌等)，有望与中烟等海内外大客户积极合作，把握HNB赛道成长红利;此外公司还布局美容、保健、医疗等领域，拓展平台型雾化技术的应用场景，打开成长天花板。

风险提示：政策监管风险，客户依赖风险，技术风险，汇率波动。