美联储抗击通胀之际 固收投资者应该关注什么?

美国通胀正处于40年来最高水平，居高不下的通胀迫使美联储大举加息。景顺集团(Invesco)在一份报告中表示，从经济角度看，最好的时代可能已经过去了。那么，在如今的动荡局面中，对于固定收益投资者来说，有哪些资产是值得关注的?

1、决心抗击通胀!美联储将采取更积极行动

6月16日，美联储将联邦基准利率上调75个基点，使利率目标区间升至1.5%-1.75%，这是美联储自1994年以来最大幅度的加息。在过去，美联储主席鲍威尔一直努力保持透明度和一致性，即使在疫情期间也保持了市场稳定。

今年年初，市场以及美联储都还认为通胀是暂时的。然而，现实情况狠狠地打了“通胀暂时论”的脸。美国在3月、4月和5月的消费者价格指数(CPI)同比涨幅均高于8%，这是自上世纪80年来以来从未见过的水平。更为重要的是，通胀的基础十分广泛，而非只出现在少数几个行业，这显然让美联储感到担忧。

通胀猖獗之下，美联储已经显示出更积极对抗通胀的意愿。美联储现在有动力尽快达到中性利率，即不会刺激也不会抑制经济的利率水平，因为正如分析人士所说的那样，“早点开始刹车总比等到最后一刻被迫踩刹车要好”。

早在去年12月，美联储公布的点阵图显示，美联储官员预测到2023年底目标利率将为0.875%。而在今年6月，美联储官员则预测，2023年底利率将达到3.8%。从较长期来看，点阵图显示，美联储官员预测2024年后利率将在2.25%-2.50%区间，这凸显了美联储在控制通胀方面的认真态度。

景顺集团认为，即使在6月加息75个基点之后，美联储看起来仍有可能在今年剩余的4次会议上累计加息200个基点，届时利率将在2022年底达到3.75%。这意味着，美联储可能将在7月、9月、11月和12月的会议上分别加息75、50、50和25个基点。

从历史上看，目前1.75%的联邦基准利率仍处于很低的水平。美联储希望尽快达到中性利率以便控制通胀，但值得注意的是，收紧货币政策的力度过大可能会导致经济衰退。

2、经济保持良好形势 固收投资者可关注短期或中期债券

景顺集团表示，尽管市场动荡不安，但目前美国经济状况良好。失业率很低，消费者和企业的资产负债表相对强劲。随着利率的上升，整体需求的减弱将有助于防止经济过热;部分地区仍将出现高通胀，但整体通胀状况将会改善。在经济状况良好的情况下，美联储或更有动力加快加息步伐。

景顺集团指出，尽管美债收益率近来已经大幅上升，但近端(2年期及更短)收益率曲线仍然陡峭。一项盈亏平衡分析显示，两年期美债收益率(6月13日为3.36%)在总回报率转负之前还有177个基点的上升空间;而在去年9月该收益率为0.28%时，同样的盈亏平衡分析结果则为20个基点。因此，许多投资者正在转向期限较短的固定收益产品，以利用近端收益率曲线较陡峭的这一部分。

与此同时，五年期美债收益率正处于14年来的高点。如果美联储能成功应对通胀的话，该债券目前的估值是有吸引力的;否则，美债收益率可能还有很长的路要走，投资者可能将更倾向于投资较短期债券。

此外，公司债也值得固定收益投资者关注。公司债市场能否保持稳定的一个关键因素是供需状况是否保持平衡。许多公司在过去几年提前发行债券，在利率较低的时候完成了大部分融资。目前，短期内到期的债务数量并不高，2022年只有2.5%的投资级信用债展期，2023年则为5%;高收益率债券也保持健康，在未来两年只有6.1%展期。

这意味着由所谓的“到期墙”(Maturity Wall)引发的违约浪潮将不会出现，也意味着企业不会被迫以更高利率进行再投资，公司债的供应减少应该有助于稳定利差水平。