直击调研 | 森马服饰(002563.SZ)：上半年终端零售同比下降6.6% 7月上旬已有明显改善

智通财经APP获悉，7月15日，森马服饰(002563.SZ)在投资者电话会议中表示，2022年上半年，截止到6月30日，公司全系统终端零售，包括线上和线下、直营和加盟，零售同比下降6.6%，其中，4月、5月同比平均下降16%，6月份同比下降2.6%，6月零售较前两个月明显改善。线上电商零售GMV上半年同比增长4%。7月1日-10日，全系统终端零售较上年同期增长10.47%，其中，线上同比增长8.62%，线下同比增长11.49%。在线下业务中，巴拉巴拉童装品牌同比增长8.65%，森马休闲装品牌同比增长13.38%。

1-6月全系统终端零售同比下降6.6%

在零售情况方面，森马服饰表示，2022年上半年，截止到6月30日，公司全系统终端零售，包括线上和线下、直营和加盟，零售同比下降6.6%，其中，4月、5月同比平均下降16%，6月份同比下降2.6%，6月零售同比明显改善。线上电商零售GMV上半年同比增长4%。7月上旬(1日-10日)，全系统终端零售较上年同期增长10.47%，其中，线上同比增长8.62%，线下同比增长11.49%。在线下业务中，巴拉巴拉童装品牌同比增长8.65%，森马休闲装品牌同比增长13.38%。线下恢复比线上快，森马恢复比巴拉巴拉好。

从全年零售业务情况来看，半年度业绩预告显示今年上半年营收预计同比-13%，1-6月全系统的加盟直营、线上线下、终端零售同比-6.6%，财务报告和零售终端数据有差异主要受到公司批发业务的影响。2020年疫情发生后，公司财报收入比零售终端相差约10个百分点，当时，零售端明显好于批发业务。主要原因，加盟商在疫情环境下经营行为更加谨慎和保守，批发业务萎缩较零售更加明显，到今年一季度，这个差异基本弥合。一季度财报收入同比-0.3%，零售终端同比-1.3%。今年疫情反复，同样影响到了批发业务，未来随着疫情好转，零售业务趋稳，门店去库存加快。财报受到业务周期的影响，与零售终端存在时间差，大概率财报收入和终端零售收入的差异会在未来逐渐弥合。

在毛利率方面，公司表示，2019年到2022年三年左右的时间，公司电商的毛利率明显提升，从28%提升至38%，3-4年间提升了大约十个百分点，进而促进了公司整体毛利率提升，公司整体毛利超过百分之四十。电商毛利率上升是推动公司整体毛利提高的主要动力之一。这主要是由于，随着数字化体系的构建，小程序、微信社群运营、直播等一系列新零售工具的运用，促进线上线下融合，O2O占比提高，电商卖正价产品的占比提升，盈利能力增强，电商业务整体占比仍在提高。现阶段电商毛利率仍有上升空间，目前电商38%毛利率仍低于公司总体毛利率42%的水平。未来，电商毛利率会逐渐趋于平稳。公司毛利率在上半年的波动影响了公司本期业绩。

今年同款同价全域款商品的比例达到10%

从销售渠道来看，公司正在构建以直播业务为代表的全系统的新零售体系，以数字化建设和转型为基础，进一步打通全域的商品库存。线下的8000多家店铺实现在线经营，成为仓库和发货点、提货点，线上流量引流到线下，线上订单变为线下的零售触角，实现线上线下融合。过去线上线下产品有差异，价格不同。现在随着数字化进程水平的提高，加盟系统也可以在线经营，线上的资源对加盟和直营已经实现了共享。现在可以做线上线下O2O，浙江森马服饰股份有限公司ZhejiangSemirGarmentCo.，Ltd8线上线下同款同价，去年同款同价的比例只有5%，今年达到10%，未来仍会提高同款同价全域款商品的比例。一季度的数据，森马的店铺数量出现净增加，到目前为止，店铺数量稳定，未出现减少。森马业务占总体1/3、巴拉巴拉占2/3。

在库存销售方面，公司有直营的特价店和工厂店，可以消化库存。目前电商零售旧货的占比不到50%，在库存压力大的时候，电商处理存货的比例可能会提升。具体执行时，库存会进一步分类，历史销浙江森马服饰股份有限公司ZhejiangSemirGarmentCo.，Ltd9售数据较好的产品会通过天猫渠道销售，售罄率、转化率较差的流转到消化能力更强的渠道，例如奥莱、天猫奥莱、唯品会、抖音达人直播销售等。

资金充足 保护好头部供应商

在供应链方面，森马服饰表示公司根据不同品牌采取差异化供应链拓展。公司秉承的原则是，把头部供应商保护好。公司优势之一在于有充分的资金，在采购过程中，越是困难的时候，越会给予供应商好的付款政策，提供资金支持，并会努力将订单向战略供应商集中。公司与数百家供应链生产企业合作，向其采购产品，部分工厂受疫情影响不能正常开工时，公司可以迅速找到相关资源进行替代，因此公司采购与生产环节受疫情影响有限。

价格传导过程滞后 受影响明显

2022年以来，吊牌价平均有上升10%的趋势，主要受到上游成本上升带来的影响。全球大宗商品价格波动影响了化纤和棉花价格，进而影响了整个服装产业上游成本，这种成本上升在2022年尤为明显。与2021年相比，2022年成本上升幅度为高双位数，涨速较快，影响较大。

公司作为中间的品牌商，实施商品定价，在价格传导过程中，成本上升向下游传递相对滞后，中间部分成本需要公司内部消化，虽然整个产业链每家企业都面临消化价格上涨的情况，但中间环节消化成本能力最强和受影响最明显的就是森马等品牌公司。

正常情况下品牌公司是产业链中毛利率和净利率较高的环节，森马毛利率和净利率在正常情况下高于上下游。但在当前外部环境不好的情况下，上下游企业的业绩均被挤压，品牌公司被挤压得尤其明显，森马向整个产业链释放友好，保证上游不倒、下游坚持。