高盛：削泡泡玛特(09992)目标价47%至24港元 评级降至“中性”

智通财经APP获悉，高盛发布研究报告称，将泡泡玛特(09992)评级由“买入”降至“中性”，将2022-24年净利润预测下调24%-37%，以反映收入和利润波动的可见性较低，目标价由45港元削47%至24港元。公司表现不佳是由于激烈的竞争和扩张投资导致毛利率的不确定性，利润率状况波动超过预期。

报告引述公司盈警，预计半年销售额将增长不少于30%，逊于该行预期，但溢利下降不超过35%，轻微胜于高盛预期。净利润率应该在10%左右，比去年同期降低10个百分点，主因毛利率疲软和运营成本更高。管理层表示，毛利率下降主要是由于投入成本和促销活动的增加以及营业费用更高，包括人才招聘成本的增加和营销活动有关的费用较高。

高盛表示，继续对公司利润率前景持保守看法，并认为疲软的消费力会影响收入，线下波动可能将影响IP引入时间表。此外，利润率改善可能会受到限制，虽然管理层表示与供应商合作以提高成本结构及期待下半年经营去杠杆化，但面对更多竞争压力和日益变化的需求趋势，泡泡玛特可能无法完全转嫁增加的成本。