国盛证券：维持舜宇光学(02382)“买入”评级 目标价140港元

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持舜宇光学(02382)“买入”评级，预测2022-24年收入为320.8/351.3/407.9亿元(同比-14.4%/+9.5%/+16.1%);归母净利润为30.4/45.8/62.6亿元(同比-39.2%/+50.7%/+36.7%，目标价140港元。行业方面，手机市场疲软且降规降配;公司方面，收入倒退且盈利能力下降，手机镜头、模组出货量也同比下降，车载镜头和模组增速不及预期。

国盛证券主要观点如下：

光学零件分部：收入小幅增长，手机镜头出货量和ASP下降。

光学零件分部1H22收入44亿，同比增长1.3%，主要受手机市场需求疲软及镜头降规降配影响。手机镜头出货量同比下降9.1%至约6.5亿，增速低于年初时全年正增长5%-10%的指引。车载镜头出货量同比增长0.8%到3761万，低于之前全年20%-30%的增速指引，主要受芯片结构性短缺影响，车载业务增速不及预期。光学零件分部毛利率从去年同期的42.9%下降7.4pct到35.5%，主要系手机镜头ASP较去年同期有所下降。虽然下半年手机市场仍然面临一定压力，但随着公司新产品贡献逐步增加、海外客户出货旺季占比提升，该行认为其光学零件下半年收入具有一定韧性。

光电产品分部：手机模组出货量下降拖累分部收入，车载模组业务拓展顺利。

光电产品分部1H22收入123.7亿，同比减少19.2%，主要系手机市场需求疲软，手机摄像头模组出货量同比下降20.1%至2.9亿，且车载模组增速不及预期。上半年光电产品分部毛利率取得11.6%，同比下降3.2pct，环比下降0.8pct，主要原因是去年同期市场格局较好使得手机摄像头模组毛利率基数较高。

期内，公司完成多款车载模组的研发，持续高质量的产品交付为车载模组业务的快速扩张奠定了基础，上半年300万像素高清环视车载模组实现量产;800万像素环境感知车载模组新增3个量产项目、3个定点项目。随着产业的高速成长，车载模组业务未来可期。

激光雷达、VR pancake模组开始量产，预计AR/VR全年高速成长。

上半年公司AR/VR进入放量阶段，收入6.6亿，同比增长11%，占收入比提升至3.9%。期内新一代VR空间定位镜头VR pancake模组已实现量产。舜宇为该大客户VR pancake的主要供应商，地位稳固，国盛证券预计2022年AR/VR产品有望实现50%的增长。

风险提示：疫情风险、经济环境超预期变化风险、手机市场持续萎靡风险、车载市场增速不达预期风险。