金融危机10年后 特朗普会决定这个市场的生死吗？

当我们接近金融危机第十周年之际，我们不禁在想，金融市场是否已然更为稳健，或者我们所信任的金融机构是否会再次辜负我们。而特朗普曾提出要放松对金融业的管制，这会给整个金融市场带来什么？

智通财经APP发现，事实上，对于银行业来说，自金融危机以来，许多事情都发生了变化。监管机构对银行业的许多方面进行了审查，其目的是制定规则，以使金融市场面临波动和压力时更具弹性。为了确保银行不采取过度杠杆而破产，监管机构提高了银行的资本金要求。银行流动性要求有所提高，遵约检查得到改善，并进行了压力测试，以确保银行在危机期间仍能保持偿付能力。

因发生了Libor操纵案等丑闻，监管机构对上述措施仍不满足，对银行的管理进行了更深入的研究，并对银行家的薪酬和奖金做了进一步的限制。这样做的目的是，消除银行家从事风险活动的动机，从而保证整个金融环境的健康状态。

我们现在生活在一个银行比以前更健康、监管更好的世界里，但金融市场的利差比金融危机爆发前更大，那么为什么有些投资者不愿把资金投入这个行业呢?

10年期美国和欧洲金融及企业债券收益率

要了解金融债券市场是否有回报潜力，重要的是将收益率与整个企业债券市场的收益率进行比较。上图显示了美国和欧洲投资级金融债券的10年期收益率，以及投资级企业的平均10年期收益率。很明显，在过去一年中，欧洲和美国金融债的收益率一直高于整个企业债的收益率，而且两者的走势大体上是一致的。

金融行业中那些鼎鼎有名的大行，如摩根大通、巴克莱银行和意大利联合信贷银行，支付的债券收益率高于国债收益率。例如，如果我们买入这些银行的以美元计价的高级无担保债券，我们可以看到，花旗2028年到期债的收益率为3.887%，价格比收益率为3.5%的国债的价格高出140个基点;巴克莱银行2026年到期的债券收益率为4%，价格比收益率为3.8%的国债的价格高出145个基点;意大利联合信贷银行2027年到期的债券收益率为4.625%，价格比收益率为3.9%的国债的价格高出180个基点。

投资者存疑

所有这些都是投资级别，这意味着它们远没有违约。但投资者仍然对金融业持怀疑态度，宁愿把钱投给消费领域的高档企业。

金融业的利差之所以较高，是因为尽管对银行实施了更严格的规定和要求，许多机构仍未证明它们是否真的可靠。在欧洲，许多外围银行仍在与不良贷款簿作斗争，他们的大部分利润都用来冲销坏账。受影响最严重的国家是意大利、西班牙和葡萄牙，许多小银行和大银行仍在处理不良贷款带来的负担。

上面图表显示， 2016年1-3月，欧洲金融债收益率大幅调整，反映出外围国家的感知风险。然而，与此同时，这些国家仍存在一些业务稳健的银行，如西班牙桑坦德银行、西班牙毕尔巴鄂比斯开银行(BBVA)和意大利联合圣保罗银行，这些可以纳入您的投资组合考虑范围，它们支付的收益率较有吸引力。

此外，许多银行仍然很大程度上依赖批发资金来进行贷款活动。批发贷款代表着银行收益率曲线正常时的一个机会。但一旦收益率曲线倒转或走平，批发贷款就会成为一个问题，因为存款成本和债券收益率之间的价差越来越小。

解除管制的威胁

美国总统唐纳德·特朗普坚决表示，他将对金融市场放松管制。特朗普提议的改革将允许最大的放贷银行承担更多的存款，并将其大部分投资转移到收益率更高的国债上，发行更少的债券。特朗普的计划意味着，银行将不需要用更多的资金为其业务提供资金，这使得金融业变得脆弱，就像2008年之前一样。上星期五在杰克逊霍尔央行峰会上，美联储主席耶伦发表了反对这种放松管制的最新讲话。耶伦确实警告了不要放松管制，因为这将危及金融体系的弹性。

特朗普的放松管制政策，可能为美国较大型银行提供了一个机会，因为他们将更自由地决定如何分配资本。但从长远来看，这可能会造成失衡，可能导致金融业或整个经济动荡加剧。

总之，过去10年，监管机构实施的条例使金融业更为稳健。即使金融领域的收益率较高，金融机构的健康也会受到更多的控制。现在，特朗普正在考虑放松管制，美国银行业可能从他的政策变化中受益。但是投资者应该评估什么样的投资策略对他们的需求最有效。

稳健的非美银行

长期保守的投资者不会被特朗普的承诺所迷惑，他们可能会关注美国以外的大行。加拿大、北欧和澳大利亚的银行业受益于良好的贷款簿，尽管他们的批发资金银行比率很高。举个例子，加拿大多伦多道明银行的高级无担保债务评级为AA-(标普)，提供的收益率为2%，较四年期国债收益率高出48个基点。同样，北欧银行2020年到期的高级无担保债券(标普予AA –评级)提供的收益率为1.9%，较国债收益率高出50个基点。

底线是金融债可能比企业债提供更好的回报，但投资者需要在备选方案之间做一些选择，以找到风险与回报之间的平衡点。过去10年，监管机构实施的条例使金融业更为稳健。