全球化产业布局、提升财务安全边际，复星国际（00656）逆风中行稳致远

2022年上半年，对全球经济来说堪称“多事之秋”。多国疫情持续蔓延、地缘政治冲突、通胀压力攀升、美联储加息等多重因素导致全球经济复苏承压，经济增速放缓态势明显。面对百年一遇的世纪疫情及全球经济复苏低潮的大背景下，但仍有不少长期稳健的上市企业砥砺奋进、逆势前行，更甚是把握现今局势，迎来逢低布局的良机。复星国际(00656)昨天公布2022中期业绩，从业绩中更是展现出其深厚的产业积累以及持续发展的韧劲，值得投资者重点关注。

营收保持稳健增长，逆风中突显业绩韧性

在蕴含诸多不确定性的外部环境中，复星国际营收保持稳健增长，逆风中突显业绩韧性。2022年上半年，集团收入实现稳健增长，总收入达到人民币828.9亿元，较2021年同期上升17.7%;归属于母公司股东之净利润达人民币27.0亿元;企业经营性利润(注)达到人民币23.3亿元，同比上升35.5%。

上半年，面对疫情反复影响以及外部环境的诸多不确定性，但复星仍能保持战略定力，坚持做对的事、做难的事、做需要时间积累的事，在全球化布局及科创等方面持续发力，中期业绩展现出十足韧劲，为未来发展积势蓄力。

截至2022年6月30日，复星国际净资产价值NAV为每股24.2港元，较该公司股价存在溢价，无疑体现了公司的长期投资价值。

(注) 企业经营性利润：是指集团主要企业归属于复星的净利润，其中A股上市公司按照扣非后归母净利润计算。

投退平衡夯实现金流，债务结构持续优化

在财务方面，由于疫情及外部债券市场融资环境趋严，成为了市场对复星国际的主要担忧因素。短期来看，不否认复星国际受到疫情以至外部债券市场再融资环境牵连，但这种不可抗力是在所难免的，市场不应对中国经济前景以及中资公司看法过度悲观。事实上，投资者应对复星全球化的业务布局、长期稳定的金融机构关系、多元畅通的融资渠道、可退出的丰富资产资源，以及对债务总量的有效控制等看高一线，同时应对中国经济复苏的后劲抱有信心。

2022年上半年，得益于全球化的资产布局及“深度产业运营+产业投资”双轮驱动的战略，复星国际一如既往保持稳健经营，持续优化财务结构，在各项财务指标上都取得了一定改善。

在债务方面，公司积极主动优化资产组合，稳定有序压降债务，并持续进行灵活的投退安排，均使债务总量得到有效控制。2022年上半年，公司已完全减持所持青岛啤酒H股股权，公司及关联方累计出售款项约港币158亿元;2022年4月，复星宣布出售美国保险公司AmeriTrust，预计待此交易交割后可为集团带来可观现金流。同时，集团持续推动底层资产证券化，通过权益融资等方式实现资产估值透明化并助力资产快速成长。复朗集团此前宣布与Primavera Capital Acquisition Corp.(纽交所代码：PV)的拟议业务合并，向美国证券交易监督委员会(SEC)以F-4表格形式呈交登记声明。

此番灵活实现投退平衡的举措预计可持续为公司带来充裕的现金流，提升安全边际。截至报告期末，公司现金及银行结余及定期存款达到人民币1,176.5亿元，总债务占总资本比率为56.8%，集团平均债务成本为4.5%，处于低位，反映集团稳健的财务状况。

截至2022年7月底，通过要约回购及二级市场买入，集团已提前购回合计约美元3.66亿元等值票面价值的复星国际境外债券。可以发现，2022年上半年公司延续了一贯的提前管理到期债务的风格，反映公司对自身财务水平充满信心。

在融资能力方面，公司保持融资渠道持续畅通，资金来源稳定多元化。报告期内，境内外含银团贷款公开市场融资人民币176.7亿元。复星高科公开市场新发行和回转售留存债券合计约人民币102亿元，并筹组约人民币16.6亿元的外资银行人民币银团。复星国际获得约美元8.75亿元等值境外银团贷款，该银团贷款也是本公司连续第六年在境外完成银团贷款的筹组，充分体现了中外资银行对于本集团信用的持续认可。

三十年深厚积累的全球化与科创能力，推动集团持续稳健发展

受益于公司“中国+全球双轮驱动”的前瞻性布局，海外业务正在成为盘活整体利润的一着“活棋”。

三十年发展中，复星的全球化已经进入到3.0阶段，形成了“全球组织+本地经营”的全球化核心能力。复星全球化的核心能力，并不是多元化和分散资产，而是全球的能力和人才的协同，是夯实本地运营下同时强化全球协同，用全球的资源和本地的团队，实现品牌共建、产业协同、人才流通、会员共享，汲取整合全球的资源服务全球的家庭客户。

目前，复星在全球超过30个国家和地区拥有深度产业布局，其全球化与生态协同能力发挥重要作用，驱动海外业务呈现持续向上态势。上半年，集团海外收入达人民币387.6亿元，同比增长30.7%，占总收入的46.8%。

集团旗下快乐板块主要旗舰复星旅文，上半年海外业务强势复苏，旗下Club Med上半年录得营业额约人民币57.4亿元，较2021年同期增加336.0%，恢复至2019年同期的90.2%。复星的时尚旗舰-复朗集团，继去年成功收购意大利知名奢侈鞋履品牌Sergio Rossi，补强奢侈配饰领域布局后，得益于全球品牌发展战略的成功实施，于7月中时公布2021年复朗集团全球预估(pro forma)收入大幅增长52%至3.39亿欧元。

健康板块方面，自上市以来，复星医药与德国BioNTech合作开发的mRNA新冠疫苗(复必泰®)于港澳台地区已累计销售超3,000万剂，并于今年1月及3月获药品专利池组织MPP(Medicines Patent Pool)许可生产并向全球约定区域的中低收入国家供应默沙东新冠治疗口服药Molnupiravir及辉瑞新冠治疗口服药奈玛特韦(Nirmatrelvir)的仿制药和奈玛特韦/利托那韦(Ritonavir)组合，许可生产范围包括原料药及成品药。

富足板块上，上半年复星葡萄牙保险总保费收入26.3亿欧元，同比增长12.8%;报告期内，复星葡萄牙保险收购The Prosperity Company 70%的股份，该公司在欧洲开展业务，是一家数字化驱动、依托于养老金财富管理平台的保险公司。复星旗下德国私人银行H&A去年成功并购拥有近170年历史的私人银行Bankhaus Lampe KG，并更名为HAL，致力于发展成为全德国排名前三的私人银行，其上半年总收入达到1.92亿欧元，同比增长41%，并推出“HAIC Crypto Native-Advanced Select ”基金，为投资者提供领先的加密资产长期投资机会。

智造板块方面，南钢股份在印尼的260万吨焦炭项目已于今年5月成功投入生产。此外，复星旗下翌耀科技于2019年完成了对德国FFT公司的收购，成为全球领先的智能制造解决方案服务商，一方面补强了复星在智慧制造领域的上游供应链优势，另一方面也为FFT带来了复星强大的全球产业资源网络。上半年翌耀科技继续坚持中国+全球战略，除致力于国内市场开拓外，同时实现国内+全球市场均衡发展。

厚积方能薄发，经历多年的大力度投入，科技创新对业绩的“反哺”也在逐渐显现。2022年上半年，公司就共计投入约人民币46亿元深化科技与创新能力，实现同比增长21%。

报告期内，复宏汉霖自主研发的PD-1单抗产品汉斯状®获得国家药品监督管理局(NMPA)附条件批准，用于治疗经标准治疗失败的、不可切除或转移性微卫星高度不稳定(MSI-H)的成人晚期实体瘤;豫园股份结合国内高校科研成果、国际顶尖技术及化妆品科研中心自主攻坚研发的专利，打造旗下第一个完全自主研发孵化的功能性护肤品品牌「愈感」;截至2021年底，集团共计拥有授权发明专利超1,500项，而这些专利将在本集团的全球布局与持续创新能力的支持下，源源不断地转化为集团生产力。

深耕四大业务板块，收入实现稳健增长

报告期内，集团健康板块的医药产品、器械及诊断、健康服务及消费等业务协同发展，稳步向前，实现总收入人民币233.7亿元，同比增长21.2%。复星医药和德国BioNTech合作开发的mRNA新冠疫苗(复必泰)于2022年5月起在中国台湾地区和澳门特别行政区开展5至11岁低龄儿童接种，8月获批于中国台湾地区开展6个月至4岁幼儿接种。2022年7月，复星医药与真实生物订立协议，就我国自主研发的首款获批上市的口服小分子新冠肺炎药物阿兹夫定联合开发，由复星医药产业独家商业化建立合作，并与国药控股达成合作推进全国渠道网络覆盖。复星凯特的CAR-T细胞治疗产品阿基仑赛注射液(奕凯达®)上市一年多来，截至2022年7月末，已列入44个省市的城市惠民保和超过50项商业保险，备案的治疗中心达近百家。

集团快乐板块上半年总收入人民币320.7亿元，同比增长12.5%，主要受益于复星旅文收入的强劲增长。报告期内，复星旅文总收入达人民币64.2亿元，同比增长超130.7%。豫园股份于2022年上半年实现营收人民币220.1亿元，其中消费产业销售收入稳健增长，达到人民币186.2亿元。报告期内，豫园股份珠宝时尚业务在营业收入和归属于母公司股东净利润方面都实现了同比增长，2022年上半年终端网点净增290家。截止报告期末，“老庙”和“亚一”连锁网点达到4,249家;培育钻石品牌LUSANT旗舰店落地，并启动试点，“古韵”系列产品加盟店。

集团富足板块上半年总收入人民币229.7亿元，同比增长16.9%。其中，保险类资产收入为人民币158.9亿元，同比增长2.7%;资管类资产收入为人民币70.8亿元，同比增长69.7%。 报告期内，复星葡萄牙保险总保费收入26.3亿欧元，同比增长12.8%。HAL德国私人银行总收入1.92亿欧元，同比增长41%。

集团智造板块持续深化产业运营，上半年总收入为人民币51.3亿元，同比增长43.6%。南钢股份完善产业生态的步伐也在加快，其在印尼的260万吨焦炭项目已于5月成功投产;2022年6月，海南矿业发布公告宣布2万吨电池级氢氧化锂项目(一期)实施地点将落户洋浦经济开发区，项目落地加速。

FC2M生态协同，激发乘数效应

坚持做一件事很难，坚持做对的事、做难的事、做需要时间积累的事更需要十足的战略定力。

已有三十年历史的复星，一直秉持着一套以创新驱动、以家庭消费为核心的独特打法。公司旗下拥有健康、快乐、富足、智造四大业务板块，拥有医药健康、金融、保险、时尚、文旅等多元化的产业垂直生态，意图打造一个面向全球家庭的FC2M生态系统。

2022年上半年，公司旗下四大业务板块均录得明显增长。截至报告期末，集团生态价值创造总额约人民币38亿元，可运营会员数达4.14亿，2022年上半年新增注册会员数1,800万。

通过丰富的产业协同布局、深度产业运营和产业投资的双轮驱动战略，不断完善的FC2M生态系统正在为公司的全球化价值链带来乘数成长效应。

据披露，复星星选互联网平台上线后促进40%活跃会员实现跨产业消费，复星健康注册用户总数达1,814万，与近50家内外部企业开展创新生态合作。

FES体系转化核心竞争力，提升管理运营

而在落地执行端，复星开发的专属运营+投资管理系统FES将成为重要抓手之一。2022年上半年，FES落地取得了显著的成绩，其中完成提炼并认证的FES工具达到20个，资深、高级、初级等各层次的FES专家认证超过200人次，全年在进行中的改善项目超过1,200项，已结项的项目降本增效价值创造超过人民币10亿元。

复星着力建设的FES(Fosun Entrepreneurship / Ecosystem System)体系，在实践中不断演进，取得显著成绩。FES管理体系已在集团各产业推广及深度运用。如，Club Med Joyview利用VSM (Value Stream Mapping)工具优化开业流程，实现开业时效从 9个月缩减到6个月，并可同时兼顾多家开业。

通过在实践中不断演进与提炼，FES未来将能够赋能全球复星企业，有望真正成为百年企业的核心竞争力。

ESG表现卓越，“助天下” 初心不变

无论是全球哪一处国家地区、哪一种民族文化，“家”的概念都与幸福紧紧联系在一起。自创立以来，复星国际就明确了以“修身、齐家、立业、助天下”为核心的企业经营理念与文化价值观，多年来坚持植根中国、服务全球十亿家庭客户，切实满足了家庭消费升级的需求，也创造了卓越的社会价值。

ESG方面的卓越表现获得了全球专业机构的大力认可。截至报告期末，本公司的MSCI ESG评级为AA，是大中华地区唯一一家MSCI ESG评级为AA的综合型企业，入选MSCI中国ESG领导者10-40指数成分股;恒生可持续发展评级为A;富时罗素ESG和标普CSA ESG评分均高于行业平均水准，大幅领先国内市场。复星国际更首次入选富时罗素社会责任指数(FTSE4Good Index Series)成分股。此外，复星国际还是恒生ESG 50指数(中大型股Top 50)成份股，并连续两年入选恒生可持续发展企业基准指数成份股。

以全球化多元资产布局打造稳健基本面、以四大核心能力实现双轮驱动助推业绩增长，值此市场低迷的时期，复星国际这一类无惧风险穿越牛熊周期的公司值得长期关注。