中泰证券：锂盐供应逐渐进入短缺期 价格有望进入加速上行通道

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，供应下降叠加需求回暖，锂盐价格加速上行。8月锂盐进口量有所上升，产量略有下降，但锂盐大省四川面临极端高温天气及疫情影响，大厂被迫停产，8月四川锂盐产量7446吨，比7月减少3651吨，环比-32.90%。需求端整体持续向上，Q4将进入产业链需求旺季，价格有望进入加速上行通道。核心标的：天齐锂业(002466.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、中矿资源(002738.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、融捷股份(002192.SZ)、雅化集团(002497.SZ)等。

正文

一、价格端：8月锂价中枢逐渐上移

8月锂价缓慢抬升。电池级碳酸锂价格由7月末低点48.31→49.26万元/吨，上涨1.96%，9月份锂价有加速上涨趋势；电池级氢氧化锂价格稳定在49.09万元/吨。而成本端，锂精矿持续上涨，外购锂精矿原料的锂盐厂单吨利润由6.22→6.32万元/吨（截至2022年8月31日数据）。

9月20日，Pilbara在其BMX平台上进行第9次锂精矿拍卖，数量5000吨锂精矿（SC5.5%），预计10月中下旬-11月中下旬发货，最终以拍卖前投标价6988美元/吨FOB成交（较上次增加638美元/吨），折算6%品味锂精矿CIF价格为7713美元/吨，对应碳酸锂生产成本（含税）达到51万元/吨左右，按碳酸锂报价为51万元/吨计算，锂盐环节几无利润。

二、供给端：8月国内锂盐产量环比下降，四川限电冲击锂盐供给

2.1 8月国内锂盐产量环比下降8.43%

8月国内锂盐产量4.85万吨，环比-8.43%，同比+24.64%。1）碳酸锂：8月国内碳酸锂产量约3.33万吨，环比-4%，同比+52%；2）氢氧化锂：国内大厂检修，8月氢氧化锂产量为1.51万吨，环比-18%，同比-11%。

四川限电冲击锂盐供应。四川受极端高温天气影响，四川工业企业于8月15日-8月25日限电停产。四川是国内锂盐生产大厂，根据百川资讯数据，8月四川锂盐产量7446吨，比7月减少3651吨，环比-32.90%。

8月国内锂盐进口约1.17万吨，环比+19.48%，同比+36.46%。1）碳酸锂：8月国内碳酸锂进口11296吨，同比+36%，环比21%，进口均价为7.14万美元/吨（环比+14.18%），折人民币含税价达到56万元/吨左右，国内与海外锂价首次倒挂；从智利海关出口数据来看，8月对中国锂出口量达到8294吨，环比-26%，出口价格（FOB）达到59403美元/吨（环比+12.54%）。2）氢氧化锂：8月氢氧化锂进口428吨，环比-3%，同比+57%。

8月国内锂盐出口约8980吨，环比-14.16%，同比+2.4%。1）碳酸锂：8月国内碳酸锂出口1182吨，同比-19%，环比+58%，出口均价为7.16万美元/吨；2）氢氧化锂：8月氢氧化锂出口7798吨，同比+7%，环比-20%，出口均价约4.49万美元/吨。

2.2 8月锂精矿进口环比-16.61%

8月国内从澳大利亚进口锂精矿23.25万实物吨，环比-16.61%，同比+92.62%；进口锂精矿均价约3686美元/吨，环比+13.05%，同比+501/21%。1-8月累计进口锂精矿162.27万吨，同比+31%。

在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju以及Mt Wodgina矿山，8月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿6.75万吨，环比-18%，同比+544%，其中全部出口至中国。

三、需求端：疫情影响降低，终端需求回暖

3.1 8月新能源汽车销量回升

国内7月新能源汽车产销量环比回升。8月新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，同比增长分别为1.2倍和1.1倍，环比增长分别为12%和12.4%；其中，纯电动汽车产销分别完成53.6万辆和52.2万辆，同比分别增长1.1倍和92.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成15.5万辆和14.4万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍：燃料电池汽车产销分别完成97辆和255辆，同比分别增长1.4倍和5.7倍。

1-8月，新能源汽车产销分别完成397万辆和386万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍。其中纯电动汽车产销分别完成311万辆和304万辆，同比均增长1倍：插电式混合动力汽车产销分别完成85.7万辆和81.8万辆，同比分别增长1.9倍和1.7倍：燃料电池汽车产销均完成0.2万辆，同比分别增长2倍和1.6倍。

3.2 消费电子需求略有疲软

3C消费需求疲软。2022年7月，国内智能手机出货量1911.7万部，同比-31.15%，环比-30.43%。2022年1-7月，智能手机出货量1.53亿部，同比下降23.0%，占同期手机出货量的97.9%。

四、中游环节：产装比有所下降

产量方面，2022年8月，我国动力电池产量共计50.1GWh，同比增长157.0%，环比增长6.0%。其中三元电池产量19.3GWh，占总产量38.4%，同比增长130.1%，环比增长16.1%；磷酸铁锂电池产量30.8GWh，占总产量61.4%，同比增长177.5%，环比增长0.5%。

装车量方面，2022年8月，我国动力电池装车量27.8GWh，同比增长121.0%，环比增长14.7%。其中三元电池装车量10.5GWh，占总装车量37.9%，同比增长97.1%，环比增长7.0%；磷酸铁锂电池装车量17.2GWh，占总装车量62.0%，同比增长138.6%，环比增长20.0%。

从产装比（动力电池产量与装机量比值）来看，8月份产装比由1.95→1.80，中游备货系数仍维持高位。

8月正极材料产量有所回升。1）三元材料：2022年8月，国内三元材料产量为5.05万吨，环比+5.65%，同比+31.07%；2）磷酸铁锂：8月磷酸铁锂产量为7.89万吨，环比-1.38%，同比+98.44%；3）钴酸锂：8月钴酸锂产量为0.54万吨，同比-40.72%，环比+2.27%；4）锰酸锂：8月锰酸锂产量为0.43万吨，同比-56.85%，环比-13.2%。

五、锂盐供应逐渐进入短缺期

我们按照月度锂盐等中端生产需求状况来匡算锂盐短期供需变化，这里假设1、锂盐实际供给量=国内锂盐产量+锂盐净进口量；2、需求端=根据正极材料产量（三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂产量）和对应碳酸锂单位消耗量测算得到，并假设除锂电池外传统领域每个月碳酸锂消耗量3000吨左右。

根据上述假设进行测算，8月锂盐直接需求量约4.66万吨，直接供应量约5.04万吨，8月锂盐环节略过剩0.38万吨，过剩幅度继续收窄。电动车销量持续超预期，产业链排产逐月提升，8月四川极端高温限电，预计约影响四川锂盐企业半个月以上生产周期，上游库存维持在1周左右，供应紧张格局加剧。

六、风险提示

下游需求不及预期的风险。碳酸锂下游需求主要为新能源汽车、储能、消费电子等领域，新能源汽车销量受政策、消费者购买意愿、电动车售价等多重因素影响，下游需求不及预期或对价格造成冲击。

供给端超预期释放风险。当前碳酸锂价格不断刷新历史新高，锂资源企业盈利大幅提升，资本开支有逐渐加大的趋势，供给端超预期或对锂价造成冲击。

国内疫情反复和国外疫情失控风险。海外疫情蔓延和国内疫情反复是全球经济复苏最大不稳定因素。

需求测算偏差风险。报告需求测算均基于一定前提假设，存在实际达不到、不及预期风险，可能会导致供需结构发生转变，从而导致对主要产品价格的误判。

研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险。研究报告中行业信息均使用公开资料进行整理归纳分析，相关数据存在更新滞后的风险。

本文来源微信公众号“分析师谢鸿鹤”，作者谢鸿鹤，智通财经编辑：陈秋达。