华泰证券：新能源产业反哺高端机床 工业母机进口替代加速

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，国内愈发领先的新能源产业反哺高端机床，进口替代加速，关注优秀民企。首次覆盖并推荐行业领军企业海天精工(601882.SH)、均衡发展代表纽威数控(688697.SH)、国产五轴开拓者科德数控(688305.SH)、创世纪(300083.SZ)、拓斯达(300607.SZ)。

▍华泰证券主要观点如下：

复盘海外知名机床公司成功的共性：强势制造业需求反哺、近百年匠心投入的传承、求精而不求大。机床强国都是依靠强势的下游产业带动，其产品特征也非常契合下游需求，比如德国、日本的汽车产业成就了其机床的通用性和效率，瑞士的钟表产业孕育了一批超高精度的机床公司。

2022 年上半年，中国新能源汽车全球销量占比 59%，2021 年中国风电新增装机容量全球占比 51%，全球领先的新能源产业持续拉动国内高端机床需求，且新能源产业对机床加工效率、服务响应速度要求较高，从而为国内优秀机床公司的持续涌现提供土壤。

机床的“母机”属性决定了其对国民经济和国家战略安全举足轻重

机床是“工业母机”。2021 年全球金属加工机床产值约 709 亿欧元，同比增长 20%;其中，金属切削机床产值 501 亿欧元，金属成形机床产值 207 亿欧元，占比分别为 70%与 30%。中国是全球金属切削机床产值第一的国家，2021 年，中国金属切削机床产值为 141 亿欧元(约 1024 亿元)，全球市场份额占比 28.15%，约等于二三名日本、德国之和。

2021 年，我国与机床直接相关的金属制品业营收为 4.97 万亿元，而与金属制品业息息相关的包括汽车、航空航天等在内的各类制造业生产总值为 31.4 万亿元，机床在我国经济发展中扮演了重要的角色。

机床竞争格局分层、分散，国内机床公司毛利率低因功能部件依赖进口

机床竞争格局分层是指机床因精度、可靠性、效率等差异导致同规格机床价格差距非常大，不同品牌价格差距超过 10 倍，每个品牌都在所属价格段竞争，跨价格段几乎不存在竞争关系。

分散指国内金属切削机床市场集中度低，2020 年，中国数控金属切削机床行业收入 CR10 仅 30%，一方面机床品类众多，一家公司很难擅长多个品类;一方面机床组装依赖人工，规模扩张比较难。

国内机床公司毛利率显著低于海外，从 BOM 表来看，数控系统和传动系统作为机床的核心功能部件，成本占比约 50%，高端功能部件依赖进口导致国内机床公司毛利率偏低。

民营企业在效率、精度、核心零部件领域实现突破，引领高端机床国产替代

2001 年我国加入 WTO 成为“世界工厂”，机床工业迎来黄金期，2011 年我国金切机床产量是 2001 年的 4.5 倍，期间，民营企业通过针对特定需求、高性价比及优质服务得以快速发展，机床行业民营企业产值占比 2000 年尚不足 20%，2010 年已达 69.5%。

此后，民营企业在效率、精度等方面不断向上突破，海天精工、纽威数控从注塑机、阀门等特定需求出发，进而打开通用市场;北京精雕加工精度达到 2μm 级，可覆盖模具、医疗等高端领域;科德数控五轴加工中心自制率 85%，应用于航空航天等军工领域，实现自主可控。优秀的民营机床公司已经引领国内高端机床进口替代大趋势。

风险提示：宏观经济波动，核心零部件进口受限，行业竞争加剧。