中金：维持中石化炼化工程(02386)“跑赢行业”评级 目标价4.5港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持中石化炼化工程(02386)“跑赢行业”评级，考虑到毛利率低于预期，下调2023年盈利预测26%至25亿元，并首次引入2024年盈利预测28亿元。考虑到化工建设景气度维持高位，目标价4.5港元。公司2022业绩符合市场预期，年内完成725亿元新订单，同比上升15%，超出之前指引，全年新签合同额创下历史新高。

中金主要观点如下：

“十四五”期间工作量饱满。

该行判断公司未来三年工作量较为饱满主要系1)2022年受疫情影响，部分订单延迟至2023年执行;2)中石化计划在未来三年新增约1000万吨乙烯产能且有5-6个百万吨级别的乙烯项目进行大修/改造，与中石化同为体系内公司，该行认为中石化炼化工程承接概率较高，但考虑到部分工程处于早期建设阶段，2023年毛利率或会承压。

化工建设景气度维持高位。

随着中国经济的快速恢复，中国化建需求旺盛且体系内项目居多，该行预计行业高景气度有望在2023年继续维持高位，并至少延续至2025年。此外，该行判断体系内项目可以给予公司较好的现金流，且EPC占比较高，总项目利润优于外部民营企业项目。

全球需求上升，海外订单指引上行。

公司指引2023年海外新签订单15亿美元，同比上升45%。该行认为在全球市场对中东地区石油需求大幅增加(地缘冲突导致)和东南亚地区经济在内需和出口两方面持续回暖(产能提升意愿明显增强)的背景下，公司将加快开拓海外市场的步伐，重点布局“一带一路”沿线国家，在中长期维度中为公司打开更为广阔的成长空间。

风险提示：新订单、毛利率、分红不及预期。