华泰证券：围绕“国企改革”及“中特估”行情 首选沿海枢纽港口

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，港口作为交通运输基础设施，其发展与国家经济发展及经济体制改革密切相关。随着全球经济增长放缓，港口吞吐量增速进入稳态，我国港口行业整体进入成熟期。围绕“国企改革”、“中特估”行情，首选：1)盈利能力稳健+现金流充沛+有望提高分红比例的沿海枢纽港口;2)次选“内循环”、“一带一路”节点相关的仍处于成长期的中小型港口;3)关注受益于港口整合，区域内竞争缓解，有望提升港口费率的相关个股。

▍华泰证券主要观点如下：

我国港口已形成主枢纽港为骨干、中型港口为辅助、小型港口为补充的体系

《全国沿海港口布局规划》是指导我国沿海港口布局和发展的纲领性文件，根据不同地区的经济发展状况及特点、区域内港口现状及港口间运输关系和主要货类运输的经济合理性，将全国沿海港口划分为环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海五个港口群体。

综合来看，我国港口布局基本已形成以主枢纽港为骨干、区域性中型港口为辅助、小型港口为补充、层次分明的体系;形成煤炭、石油、铁矿石、集装箱、粮食、商品汽车、陆岛滚装和旅客运输等8个运输系统布局。

港口收费包括政府定价、政府指导价和市场调节价的经营服务性收费

港口业务经营行为涉及较广，根据不同服务类别收费标准不同，且收费项目较多。根据《港口收费计费办法》，港口收费包括实行政府定价、政府指导价和市场调节价的经营服务性收费。

实行政府定价的港口收费必须按照《办法》规定的收费标准计收;实行政府指导价的港口收费应以《办法》规定的收费标准为上限，港口经营人可在不超过上限收费标准的范围内自主制定具体收费标准;实行市场调节价的港口收费由港口经营人根据市场供求和竞争状况、生产经营成本和服务内容自主制定收费标准。

港口因地理位置、经济腹地不同，发展和盈利水平存在较大差异

货物吞吐量是支持港口发展的最重要推动力，但当港口体量发展到一定规模以后，吞吐量增速放缓，势必影响企业的增长。经济腹地、货种结构不同的港口间盈利差异渐显。

2022年，出口集装箱受欧美经济疲软影响，进口散货则受国内疫情和需求疲软影响，港口行业整体吞吐量承压;1Q23，以进口散杂货和油品为主的港口(主要集中在华北地区)受益于中国疫后复苏，货物吞吐量和业绩表现优于以集装箱出口为主的港口(主要集中在华南和华东地区)。

展望全年，预计上半年出口集装箱吞吐量仍承压，下半年环比有望小幅改善;进口散货受益于下半年传统旺季，环比有望进一步增长。

风险提示：

1)全球经济增长低于预期;2)港口吞吐量低于预期;3)竞争加剧;4)自然灾害。