中国银河：保险板块估值处于历史低位 推荐中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，维持保险行业“推荐”评级。2023年以来险企基本面超预期向好，行业景气度持续回升。负债端，随着疫情影响消退，代理人展业稳步推进，寿险收入增速回暖；财险收入增速持续提升，整体业绩稳中向好。资产端，受益于权益市场回暖和地产政策改善，险企投资收益有望进一步增厚，但应考虑长端利率回落带来的不利影响。当前价格对应2023年保险板块P/EV在0.38X-0.74X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，推荐中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)。

中国银河证券核心观点如下：

行业保费增速扩大，人身险、财险保费增速双双提升。1-4月，保险行业实现原保费收入23032.92亿元，同比上升9.8%，增幅相较前值(1-3月：+9.24%)扩大了0.56个百分点。保险行业实现人身险保费收入17133.51亿元，同比增长2.15%，增幅相较前值(1-3月：+1.54%)扩大0.61个百分点；实现财产险保费4658.05亿元，同比增长10.81%，增幅相较前值(1-3月:+10.74%)扩大0.07个百分点。

上市险企寿险保费收入分化，产险保费收入增速收窄。3月单月，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入409.2/813/271.47/184.19/155.8亿元，同比分别增长-8.15%/10.16%/6.2%/-0.47%/22.22%，增速相较2月份变化-0.25pct/-18.66pct/+11.34pct/-6.71pct/-2.99pct。3月单月，中国平安、中国人保以及中国太保分别实现产险保费收入269.84/674.47/208.58亿元，同比分别增长+5.87%/+11.7%/+13.8%，增速相较2月份变化-15.48pct/-12.86pct/-20.7pct。

险企固收类资产配置比例下降，权益类资产配置比例上升。截至2023年4月末，保险行业总资产28.44万亿元，较上年末增长4.76%，环比提高0.25%；净资产2.84万亿元，较上年末增长5.22%，环比提高0.54%；资金运用余额26.11万亿元，较上年末增长4.22%，环比提高0.33%。险企固收类资产配置比例下降，权益类资产配置比例上升。截至2023年4月末，固收类资产(银行存款+债券)配置比例52.92%，环比降低0.11个百分点；权益类资产(股票和基金)配置比例12.92%，环比提高0.12个百分点；其他类投资比例34.16%，环比降低0.01个百分点。

新保险合同会计准则实施，险企利润来源将更清晰。财政部于2020年12月发布《企业会计准则第25号——保险合同》，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等A+H股上市保险公司2023年开始实施新准则。《准则》在保险服务收入确认、保险合同负债计量等方面做了较大修改，将使得财务报表更加规范，能够更加准确的体现保险公司的真实发展情况。《准则》对保险公司的承保利润和投资利润进行区分，更清晰地展示公司当期利润的来源，险企将无法再靠调整精算假设粉饰利润。