国信证券：电商出海高增速大赛道 推荐拼多多(PDD.US)、阿里巴巴(09988)

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，短期看，海外通胀利于提振对性价比商品的需求，人民币贬值利于出口企业提升价格竞争力;长期看，各国电商浪潮势不可挡，中国电商发展成熟、商品成本和丰富度与海外对比有优势，看好中国电商出海发展。拼多多TEMU海外发展势头良好，社交裂变的营销玩法有助于降低拉新成本，全托管模式下商品质量和履约时效均有保障，推荐拼多多(PDD.US)，推荐供应链能力强的阿里巴巴(09988)。

国信证券主要观点如下：

跨境电商行业：电商出海是高增速大赛道，海外流量分散、市场更加割裂，相较国内电商市场有更多新进入机会。

2022年海外电商规模近4万亿美金，2019-2022年3年CAGR为20%;据弗若斯特沙利文数据，2022年跨境B2C电商出口规模超3万亿，2019-2022年3年CAGR为27%，赛道广阔且处于快速发展期;发展历程看，前期大卖出海繁荣生态，目前跨境电商经历从白牌出海向品牌、平台出海转型，产业链价值大幅提升。

出海平台经营现状：欧美为主要市场，通过全托管、海外仓等方式提升用户体验。

1)目标市场：欧美在海外电商占比80%，电商盘子大且竞争激烈，格局相对分散;东南亚、中东等为代表的新兴地区购买力低、基建设施不完善，电商2010年后起步，盘子小增速快。2)出海模式：全托管保障用户体验，直播渗透欧美仍需时间。全托管下商品SKU广度受限、对仓网调配能力要求高，该行认为该模式更适合作为精选场打造标杆、提升平台调性;目前海外电商以货架场为主，直播电商在欧美地区进展缓慢，在东南亚地区发展迅速。3)商品组织：跨境电商主打性价比与非标品，远距离履约下部分品类难以销售;履约上跨境直发拓展品类宽度，海外仓优化履约体验;4)监管与风险：通过与全球头部电商平台亚马逊对比，该行发现国家数据安全、数据隐私安全、ESG和反垄断是欧美跨国平台最主要的几种风险，要求公司不断完善治理体系。

出海平台发展趋势：早期强调性价比，逐渐向本土化演进。

1)短期看人民币贬值、海外通胀强化出口电商性价比优势;2)长期看受制于品类限制、本地企业保护政策等因素，跨境平台依靠商品出海天花板有限，纳入当地商家商品、充分本土化才能有所突破。目前出海电商应对方法是在仓储和供应链等方面实行本土化，同时充分授权当地管理层以融入市场。

风险提示：行业监管政策变化风险、中美贸易摩擦加剧风险、ESG相关风险。