业绩回暖难挡股价下行 九毛九(09922)何时迎拐点？

智通财经APP获悉，8月22日，九毛九(09922)发布上半年业绩，上半年营业收入同比增长51.63%至28.79亿元；净利润同比增长至285.12%至2.22亿元。然而，业绩回暖并不意味着市场会买账。二级市场上，8月23日，九毛九(09922)盘中一度跌超7%，截至收盘，跌4.58%，报12.50港元。从年内表现来看，九毛九从年初高点23.94港元下跌至目前的12.50港元，其年内调整幅度超40%。

资料显示，九毛九是一家以中式餐饮连锁经营为核心的餐饮集团，旗下创立并运营“九毛九西北菜”“太二酸菜鱼”“怂重庆火锅厂”“那未大叔是大厨”“赖美丽藤椒烤鱼”五个不同细分领域中式餐饮品牌。

从各品牌营收占比看来，太二稳健扩张，怂火锅成长曲线逐渐清晰。截止2023年6月30日，太二收入占比为76.0%，上年同期为78.2%；怂火锅收入占比为12.3%，上年同期为4.3%；九毛九餐厅收入占比为11.0%，上年同期为16.5%。

门店规模方面，九毛九于2023年上半年新开67家餐厅，其中包括46家太二餐厅、16家怂火锅餐厅、一家九毛九餐厅及四家赖美丽烤鱼餐厅。截止2023年6月30日，九毛九在中国123个城市、加拿大一个城市、马来西亚一个城市和新加坡经营621家餐厅。

九毛九表示，除扩张太二品牌的餐厅网络外，公司将继续投入更多资源于怂火锅品牌及赖美丽烤鱼品牌。

作为九毛九集团曾经的主力品牌，“九毛九”是唯一一个出现门店缩减的餐厅，同比净减少门店2家至75家。尽管门店出现缩减，“九毛九”餐厅的经营状况也有所好转，今年上半年，“九毛九”餐厅收入同比增长1.92%至3.18亿元。

然而，今年上半年表现最亮眼的是怂火锅，其收入同比331.1%至3.52亿元，占集团收入的比例提升8个百分点至12.3%，正式超越“九毛九”餐厅，成为集团第二大收入来源。2022年6月至2023年6月，怂火锅新开门店数32家，翻台率从上一年同期的3.4次/天提升至3.9次/天，同店销售额同比增长6.7个百分点至25.4%，人均消费水平则下跌了6.92%至121元。

供应链方面，怂火锅全面实现肉类海外直采，产能不断扩充(在建广州、北京工厂预计24年投产，计划建设的上海、重庆工厂预计26年投产)。团队建设方面，上半年公司统招并留存人才近500人。

对于九毛九扩张速度和规模，里昂表示，九毛九全年净开120间新太二店的指引存在挑战。该行预计，随着品牌变得成熟，太二开新店的数量将会按年减少，又认为怂重庆火锅厂带动公司回到高增长阶段的可能性较低，且对利润率扩张没有帮助。由于预期集团增长前景放缓，该行将其目标价由23港元削至13.2港元，评级由“买入”下调至“跑输大市”。

而银河证券则表示，公司1H23经营回暖，盈利能力恢复至疫情前。此外，1H23公司净增门店65家，整体符合公司全年开店计划。“怂”火锅今年开店增速已有所提速，2024年展店有望加快。该行认为，公司新品牌“怂”火锅有望提供潜在弹性，维持“推荐”评级。