国金证券23年8月PMI点评：经济触底了吗？

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，8月PMI读数显示经济回升向好的积极信号不断增多，生产活动加快、需求边际转暖，企业信心持续增强。但与此同时，需求回暖的基础有待巩固，出口链和地产链的拖累依然较大、用工景气度仍处低位、服务业动能不断放缓。伴随政策落地效果持续显现，内生动能有望不断增强。

事件：

8月31日，国家统计局公布8月PMI指数，制造业PMI为49.7，前值49.3;非制造业PMI为51，前值51.5。

▍国金证券主要观点如下：

制造业产需双双改善，但就业端制约有待缓解

制制造业PMI延续回升，产需双双改善。7月，制造业PMI录得49.7%、超季节性回升0.4个百分点其中，生产和需求改善是本月PMI回升的主因，生产指数回升1.7个百分点至51.9%、已连续3月回升。新订单指数回升0.7个百分点至50.2%、重新进入扩张区间。就业压力仍较大，从业人员指数延续回落、下降0.1个百分点至48%。

产需修复带动采购回升，库存延续去化。8月，新订单指数回升主要由内需推动、但外需的拖累也在减弱，进口指数和新出口订单指数分别较7月回升2.1、0.4个百分点至48.9%和46.7%。企业采购意愿进一步增强，采购量指数回升1个百分点至50.5%、进入扩张区间。产成品库存指数回升0.9个百分点至47.2%、略低于近5年历史均值水平(47.4%)。

需求回暖推动下，原材料和出口价格指数均大幅回升。8月，主要原材料购进价格指数回升4.1个百分点至56.5%、指向PPI降幅或继续收窄，近期南华金属和南华工业品指数的持续上行也可交叉印证。值得关注的是，本月出厂价格指数回升3.4个百分点至52%、重返扩张区间，往后看或指向下游工业企业利润加快修复。

大型企业产需延续扩张，中型企业需求明显改善。8月，大型企业PMI回升0.5个百分点至50.8%，生产和新订单指数分别录得53.7%和51.6%。中型和小型企业PMI分别回升0.6个、0.3个百分至49.6%和47.7%，仍处于收缩区间。其中，中型企业新订单指数回升0.9个百分点至50.3%、站上荣枯线，小型企业录得47.5%、仍在水位以下。

基建链和竣工链景气回升，服务业动能再度放缓

非制造业PMI延续回落，但建筑业景气指数回升。8月，非制造业PMI回落0.5个百分点至51%、低于近年平均水平(52.8%)。其中，建筑较上月回升2.6个百分点至53.8%，或与基建施工加快、地产竣工回暖有关。高频数据显示，8月以来沥青开工率有明显改善、处于近年高位;房地产销售依然低迷，但玻璃价格明显回升、或指向竣工活动改善。

新订单持续回落，服务业动能或进一步放缓。8月，服务业PMI连续5个月景气回落、当月录得50.5%。其中，新订单指数和业务活动预期指数分别下降1和0.9个百分点至47.4%、57.8%，或指向后续服务业景气进一步减弱。制造业PMI和服务业PMI走势的持续背离，或指向经济修复动能有所切换。

重申观点：

8月PMI读数显示经济回升向好的积极信号不断增多，生产活动加快、需求边际转暖，企业信心持续增强。但与此同时，需求回暖的基础有待巩固，出口链和地产链的拖累依然较大、用工景气度仍处低位、服务业动能不断放缓。伴随政策落地效果持续显现，内生动能有望不断增强。

风险提示

政策落地效果不及预期，经济复苏不及预期。