里昂：旺旺(00151)毛利率受压 维持“跑输大市”评级

里昂发表研究报告表示，中国旺旺(00151)2016年业绩大致符合该行预期，但下半年销售较市场预期低4%，毛利率于去年见顶，2017年将面对周期性成本上升压力。该行维持其“跑输大市”评级，目标价由4.84港元升至5港元。

该行续称，全脂奶粉价格自去年第四季起回升，令旺旺毛利率受压，因环球供应紧张，预期整体全脂奶粉价格将持续高企。该行预期，旺旺2017年综合毛利率为45.8%，按年下跌两个百分点，但仍较五年平均数42.6%为高。

里昂认为，旺旺现股价相当于企业价值倍数(EV/Ebitda)11倍，加上销售增长有限，相较同业，公司估值并不吸引，维持“跑输大市”评级，目标价由4.84港元升至5港元。