中金：维持长汽(02333)“推荐”评级 目标价12.5元

智通财经APP获悉，中金发表报告表示，就长城汽车(02333)与宝马签署意向书，双方正在对以合资公司的形式在新能源汽车领域开展合作的前景和可行性进行评估。该行认为，长城与宝马成立合资，探索中外合资车企的新合作方式和深度，预计将生产包括MINI在内的两个以上品牌的产品。中金称，维持长汽“推荐”投资评级，及目标价为12.5元。

该行表示，结合公司公告和宝马官网发布的新闻稿，对于双方的合作方式解读如下，第一是宝马选择与长城成立合资，表明长城在生产管理、成本控制、销量规模等方面的实力和成就获得宝马的认可，该行估计长城宝马这一合资车企未来将在生产、研发、品牌等方面积极探索中外合作的深度，与此前“市场换技术”、车型和品牌全部由外方导入的合资车企模式有显着区别。

第二是预计长城宝马的第一款车型将是MINI品牌的第一款电动车(已规划2019年在MINI的英国牛津工厂投产)，因此该行预计长城宝马的投产日期也将在2019年底到2020年上半年；第三是宝马和MINI品牌现有在中国的销售组织架构不做调整；第四是该行预计长城宝马未来将生产两个以上品牌的新能源汽车车型，而不仅仅生产MINI品牌电动车。

2017年宝马中国销量为56万辆，已经超过德国和美国市场销量之和，对于MINI而言，中国销量达到3.5万辆，仅为全球第四大市场，仅占MINI全球销量的9.5%、占宝马在华销量的6.3%，仍有较大增长空间。预计长城宝马于2019年底到2020年上半年投产，通过三年左右的时间，实现MINI品牌电动车5万至10万台的销量，长城导入的新能源汽车产品(不使用 MINI品牌)销量达到5万至10万台。

该行预计，长城宝马将基本满足长城的新能源汽车积分要求。长城的目标是2020年实现200万辆销量，与此对应需要生产销售10万辆左右的新能源汽车。随着补贴退潮和众多车企推出新品，该行预计内地2020年以后新能源汽车市场的竞争将回归性价比的比并。