开源证券：物流无人机需求放量在即 软包高功率电池有望受益

智通财经APP获悉，开源证券发布研报指出，2024年受益于无人机的低空空域开放、中大型无人机适航审批加速、地方政府补贴、商业模式跑通，物流无人机有望成为低空经济中率先放量的场景。无人机等电动航空器对电池的高比能、高功率、安全性提出了更高的要求，由于锂电池能量密度、倍率、循环寿命的不可能三角，航空器电池的循环寿命较低，目前无人机电池循环寿命仅在300次左右，具有耗材属性，中小型无人机电池每年市场空间有望超过百亿元。而软包电池具有轻量化、定制化两大优势，有望成为无人机电池的最佳选择方案。

相关标的：推荐大疆无人机电池核心供应商—珠海冠宇(688772.SH)、鹏辉能源(300438.SZ)，受益标的：消费电池铝塑膜核心供应商紫江企业(600210.SH)。

开源证券主要观点如下：

“支线+转运+末端”物流无人机应用场景有望全面打开

在空域方面，2024年1月1日民用无人驾驶航空器综合管理平台(UOM)已上线运行，针对无人机在真高120米以下的飞行空域，全国人群稀疏地区已大部分放开，其中深圳已开放龙华区以北的大部分城区。

在适航审批方面，2024年3月15日晚民航局发布《中国民用航空规章第92部运营许可的申请和颁发(征求意见稿)》，明确了92部运营许可的申请流程和评估要点，有望加速物流无人机产品适航进程。

在经济性方面，据开源证券测算，采用无人机配送单个包裹新增运输成本约1.6元，而根据顺丰同城招股书，单个包裹劳务外包费用达到6.4元，无人机配送方案有望明显降低即时快递配送成本。

在补贴催化方面，深圳宝安区、广州黄埔区、珠海市分别于2023年8月、2023年12月、2024年3月发布补贴政策，对货运的起飞重量超过25kg的中大型无人机均给予90元/架次的补贴(广州要求每年飞行超过1万架次)，考虑补贴后无人机单次飞行可获得45元以上收益。

电池为无人机核心部件，单次飞行折旧约占整机的34%

由于无人机电池对能量密度、放电倍率要求很高，而锂电池的能量密度、放电倍率提升会加速电池析锂，降低循环寿命，导致无人机电池循环寿命较低。开源证券表示，目前无人机电池循环寿命仅在300次左右，具有耗材属性，同时为提升续航时间和安全性，无人机通常需要携带3-4块电池。我们测算无人机系统单次飞行折旧中锂电池约占34%，为无人机的核心零部件。

中小型物流无人机电池远期市场空间有望达百亿级别

由于无人机配送在短距离的即时物流中同时具备配送成本和时效性优势，中小型物流无人机有望在即时物流中迅速展开渗透，据开原证券测算，中小型物流无人机电池中期和远期每年市场空间有望分别达到73、250亿元。

风险提示：物流无人机适航认证进展不及预期；下游需求及应用场景扩展不及预期。