AI算力主题蓄势大反攻! 非农仅增5.7万远不及预期 美联储鹰派叙事遭重创？

智通财经APP获悉，就在有消息显示Facebook母公司Meta准备租赁/出售闲置AI算力基础设施的消息引发AI算力供给过剩担忧，重创AI算力投资主题导致与AI算力基建相关联的全球科技股暴跌之际，一份远远不及经济学家预期的美国非农数据推动加息预期大降温，带动这些AI算力产业链领军者们股价在美股盘前上演大反弹行情。最新公布的美国非农就业数据显示，6月美国劳动力市场招聘进程急剧放缓，即便失业率下降，也显著抑制了今年美国非农就业增长趋势中正在形成的一些动能。

美国劳工统计局周四公布的数据显示，在前两个月数据被显著下修后，上月非农就业人数仅仅增加5.7万人，仅为市场预期的大约一半，远远不及经济学家们普遍预期的大约11万至11.5万人，亦远低于5月修正后的12.9万人(初值为17.2万人)。由于劳动参与率意外呈现大幅下降，失业率从上个统计月的4.3%下降至4.2%。这份报告表明，尽管近几个月出现强劲招聘迹象，劳动力市场仍面临一些挑战。

尽管在伊朗战争引发的能源冲击面前，美国居民消费者支出相关数据一直保持强大韧性，但美国居民们对高物价态势以及未能跟上通胀的薪资增速感到悲观，这也可能反向使得美国雇主们在招聘方面保持谨慎。

此前公布的4月和5月数据合计下修7.4万人，显示此前数月的就业强势存在明显高估。

非农数据公布之后，标普500指数期货转向大幅上涨，与AI相关联的热门科技股大举反弹，其中昨日遭重创的新云势力CoreWeave股价涨幅一度超3%，而美国国债收益率显著下跌。投资者以及利率期货交易员们也大幅下调了对美联储今年加息的押注。利率期货市场对美联储加息的押注明显收缩，2026年加息次数预期从三次削减至仅仅一次，并且初步的加息时点展望预期从此前最为激进的7月大幅推迟至12月甚至明年年初。

最新公布的疲软非农，正好为刚刚被“Meta出售富余与显著AI算力资源”悲观基调重创的AI算力产业链提供宏观层面的叙事反转催化剂。疲软非农降低加息尾部风险、压低高久期资产折现率，叠加市场重新区分“算力过剩恐慌”与“AI云服务变现能力”这两大截然不同的叙事逻辑，可谓显著构成AI算力产业链 美股盘前反攻的核心逻辑。此外，华尔街分析师们一致坚定认为Meta出售算力，加之软银成立SB Neo进军美国AI云，本质上不是在押注“算力过剩”，而是在押注AI训练与推理需求长期扩张到吉瓦级基础设施时代。

美国就业市场急刹车!“低解雇、低招聘”时代来临，非农5.7万低增长冲击美联储鹰派路径

招聘回落主要由休闲和酒店业就业人数录得2020年以来最大降幅所带动。零售贸易和信息行业也减少了就业岗位，而医疗保健和社会救助行业继续保持强劲招聘。

周四的报告显示，劳动参与率——即正在工作或正在寻找工作的总人口占比——降至61.5%，为五年多以来最低水平。美国劳工统计局表示，在计入人口调整因素后，该指标较一年前几乎没有变化。

所谓黄金年龄段劳动者，即25岁至54岁人群的劳动参与率降至83.3%，追平2023年以来最低水平。

制造业和建筑业就业人数在6月上升。许多经济学家指出，尽管住房建设继续受到高利率抑制，但2026年的数据中心建设热潮可能是建筑劳动力需求的一个潜在驱动因素。

与此同时，Meta Platforms Inc.和微软(即Microsoft Corp.)等一些大型科技公司正在裁员，部分原因是为了抵消在人工智能上的巨额支出。信息行业就业人数继续下降，创下过去18个月中的第17次下降。

金融活动行业的就业人数几乎没有变化。该行业是另一个白领劳动者的重要雇主，而白领劳动者被视为最容易受到自动化冲击的群体之一。

平均时薪较上年同期上涨3.5%。经济学家正密切关注劳动力供需动态如何影响薪资，尤其是在一系列行业中，通胀开始超过工资增长之际。

随着美伊和平谈判恢复、油价大幅下跌，全球消费者信心正处于显著恢复路径，这可能会鼓励雇主在未来几个月加快招聘。

周四公布的另一项数据显示，上周申请失业救济的人数几乎没有变化。近年来裁员一直维持在低位，促成了经济学家所称的“低解雇、低招聘”劳动力市场。

来自 Bloomberg Economics的经济学家团队在非农公布后表示：“6月份的就业报告发出了喜忧参半的信号，但总体上表明劳动力市场稳定。虽然就业增长略低于预期，且前几个月的数据也被向下修正，但潜在趋势依然强劲，并且仍高于大多数人对盈亏平衡点的预期。”

“6月份的就业报告显然令人失望，但这份报告不应动摇任何人对整体经济前景的看法，”来自文艺复兴宏观研究公司的首席经济学家尼尔·杜塔在一份报告中指出。“这份报告的主要意义在于，劳动力市场反映了整体经济的状况。经济增长不均衡，因此劳动力市场也存在不均衡。”

对于美联储鹰派货币政策路径而言，不仅非农数据导致鹰派路径遭遇冲击，霍尔木兹海峡复航也在剧烈冲击美联储鹰派路径。周四，四艘在沙特阿拉伯主要石油与天然气出口枢纽装载原油的超级油轮出现在阿曼湾。这是大约两周前和平协议生效以来最大规模的驶出数量。此外，自沙特阿拉伯恢复在波斯湾内的油轮装载以来，其原油出口量已飙升至接近战前水平。这进一步证明，在美伊达成中期和平协议后，该地区产油国的供应正处于恢复之中。

美国5月CPI数据显示，能源指数环比上涨3.9%，汽油环比上涨7.0%，能源分项贡献了当月整体CPI涨幅的六成以上，过去12个月能源价格上涨23.5%、汽油上涨40.5%，说明此前油价冲击已经实质性抬升了通胀读数。

EIA在最新短期能源展望中也仍然指出，较高的全球原油价格正在推高美国成品油价格预期，柴油和航煤批发价格相较冲突前2月预测大幅上修，汽油批发价格预期也明显提高。因此，意外疲软的非农数据，加之霍尔木兹航道逐渐恢复的货币政策意义在于大幅拉低美联储进一步加息的紧迫性，而不是立马打开大幅降息通道;只有当能源回落进一步压低通胀预期，并且核心服务、工资和住房通胀同步降温，美联储才有更充分理由从“高位限制性利率”转向真正的宽松周期。

科技多头夺回叙事权!失速的非农数据导致加息预期大降温，吹响AI算力产业链反攻号角

6月非农仅新增5.7万人，显著低于最新调查显示的11.5万人预期，且5月新增就业从17.2万人下修至12.9万人，足以说明劳动力需求正在从此前强劲状态明显降温;虽然失业率降至4.2%、裁员仍低，使这份数据还不是“衰退确认”，但它足以削弱美联储继续加息的紧迫性;此外，薪资环比仍为0.3%、同比3.5%，尚未给美联储一个“通胀完全解除”的信号，却足以让加息交易失去最重要支柱。

盘前AI算力产业链集体反攻，反映市场正在交易一个更清晰的逻辑：美国经济与劳动力市场的增长轨迹尚未崩、就业明显降温、能源风险溢价回落，美联储再加息概率被压低，AI算力产业链领衔当地全球科技风险资产的DCF折现率压力边际释放。

随着弱于预期的就业报告缓和了市场对美联储今年进一步加息的担忧，对股票策略而言，这意味着短期资金风向可能从“防通胀、押注加息周期”切换到“押注高质量成长型科技股、押注具备真实AI现金流且利率预期敏感型AI算力产业链领军势力”的AI算力主题交易框架。

AI半导体交易主题的愈发杠杆化与仓位拥挤与苹果等消费电子领军者们涨价压力升级，伴随着费城半导体指数一度单日大跌7.9%，且一个月内多次出现超过5%的剧烈波动，凸显出与半导体相关联的AI算力产业链已进入高波动、杠杆与看涨仓位极度拥挤、高预期兑现压力阶段，叠加Meta转向出售算力资源，这也是为何近日不断有机构投资者开始重点强调“AI半导体交易热潮已经见底”、“AI泡沫逐渐破裂”这类过于悲观的熊市叙事。

然而，华尔街知名投资机构野村周三发布最新研报，反驳“半导体见顶论”。野村反驳“半导体见顶论”的关键，不是简单说AI芯片还会涨，而是指出AI云基础设施需求正在从单点GPU短缺扩散为系统性零部件错配。按照野村研究框架，2026年和2027年AI服务器营收预计分别增长78%和76%，全球数据中心项目从240个增至280个，其中吉瓦级项目约50个，2027年新增算力部署预计达32GW，2028年也已有23GW可见度;但真正瓶颈正在从GPU产能、台积电CoWoS先进封装向晶圆级基板、AI PCB、覆铜板(CCL)、电子布、MLCC、玻璃基板/ABF基板、IC载板、高端电容、电源管理芯片和数据中心光学类高速光互连元件外溢。

据悉，麦肯锡的中长期测算也支持野村上述强调这一方向：即到2030年，仅为满足AI相关需求，全球算力价值链就需要向数据中心投入约5.2万亿美元，对应约156GW的AI相关数据中心容量需求。 这意味着半导体交易的主线不是“见顶”，而是“短缺部位轮动”：从GPU到HBM，从先进封装到基板材料、半导体设备与原材料、数据中心CPU与光互连系统，再到电力、液冷、网络与云调度软件，盈利上修和涨价预期仍可能是AI算力相关核心硬件链条最强催化剂。

更深层来看，Meta以及孙正义创立的软银集团可能是在押注AI工作负载从训练中心转向推理中心后的长期算力资源稀缺。麦肯锡预计，到2030年全球数据中心为满足算力需求需要约6.7万亿美元投资，其中AI推理端处理负载相关数据中心资本开支约5.2万亿美元;国际能源署预计全球数据中心用电到2030年将翻倍至约945太瓦时，其中AI驱动的加速服务器用电年增速约30%;华尔街金融巨头高盛也预计美国数据中心电力需求将从2025年的31吉瓦升至2027年的66吉瓦。