中金：维持快手-W(01024)跑赢行业评级 目标价72.8港元

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，维持快手-W(01024)跑赢行业评级与目标价72.8港元，上行空间71%，维持26/27年Non-IFRS净利润预测。现价对应9/8倍26/27Non-IFRS P/E。

中金主要观点如下：

公司近况

快手公告全资子公司北京可灵以约180亿美元投后估值完成近30亿美元融资，合计引入36名投资者(含初始投资者增资款20亿美元及额外投资者部分)，对应北京可灵16.67%股权，快手预计间接持有北京可灵约68.33%股权，保持控股权。本轮融资由CPE源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中关村科学城基金(联合国科投资)、中信证券联合领投，同时亦汇聚阿里云、百度等产业资本、华策影视等头部文娱产业方。该行认为，可灵独立融资落地标志着AI资产价值重估的关键一步。

技术全球领先，产品持续迭代

可灵自2024年6月发布以来已迭代至3.0系列，全球率先实现原生4K直出与精确动作控制，技术实力稳居行业全球第一梯队。可灵已参与电视剧《太平年》的虚拟场景和视觉特效制作，并为好莱坞剧集《大卫王朝》生成了大量镜头，技术能力已进入专业创作链条。

商业化高速增长，收入结构健康

可灵2025年收入约11亿元;1Q26收入6.5亿元，同比增长超300%;2026年3月，可灵AI年化收入运行率(ARR)已接近5亿美元，较去年同期的1亿美元增长4倍。收入结构上，七成来自北美等海外市场，四成以上为B端客户，B端企业客户API调用与C端付费会员订阅形成双轮驱动。

融资意义深远，三重价值重构

该行指出可灵融资具有三重意义：1)AI资产独立定价，打开集团估值天花板;2)缓解集团资本开支压力，优化资源配置;3)引入多元战略投资者，强化产业协同，有助于可灵在技术、算力、文娱内容等维度形成更强的生态协同。此外，北京可灵同步实施了员工股权激励计划，有望进一步绑定核心团队与公司长期利益。

风险提示

AI技术发展不及预期;行业竞争加剧;算力成本高企;核心业务放缓;行业政策变化。