交银：降阅文(00772)目标价至34.9港元 评级“中性”

智通财经APP获悉，交银国际降阅文集团(00772)目标价至34.9港元，评级“中性”。

交银国际称，下调对该股核心业务增速，预计2018下半年付费阅读收入18.46 亿元人民币，同比增 3%，因腾讯(00700)管道流量下滑，增速低于此前预测；预计下半年IP(知识产权)运营业务收入3亿元人民币，同比增51%，低于此前预测4亿元人民币，因下半年IP授权价格不及上半年。

另外，收购新丽传媒利于提升影视剧制作和投资的成功率。交银国际从2019年开始将新丽传媒并入阅文模型，估算新丽2019-2021年收入分别35亿人民币、46亿元人民币及59亿元人民币，净利润7 亿人民币、9亿元人民币及12亿元人民币，2019年可贡献收入及利润41%及56%。

不过，鉴于核心业务付费率不确定性增强，下调2019及2020年付费阅读收入23%及30%，考虑到新丽传媒并表及与 IP 运营业务融合，上调2019及2020年阅文总收入24%及13%，根据10年现金流折现法，对阅文集团整体估值310亿港元，目标价下调至34.9港元，对应2018及2019年市盈率39倍及22 倍。