ECB会议前瞻：欧洲经济内忧外患 但欧央行扩大宽松几无可能

本文来源“华尔街见闻”，作者曹泽熙。

欧洲央行(ECB)将于北京时间4月10日周三晚间发布利率会议决议并召开记者会，市场普遍预计，虽然面临重重挑战，但是欧洲央行此次会议并不太可能扩大宽松政策。

如今，欧洲经济可谓内忧外患：欧元区经济增速在2018年达到顶峰后逐渐下降，并向长期趋势线回归;欧元区内重要经济体意大利处于技术性衰退之中，意大利的经济状况被高盛等国际投行视为欧元区最大的经济风险。

在外部，欧美之间的关税战可能一触即发，英国脱欧难以摆脱僵局，IMF最新的报告下调全球经济增速预期，也将给欧洲央行的政策带来更多的不确定性。

对此次欧洲央行的利率会议，市场预期欧洲央行依然会维持当前的负利率政策不变，但是市场预计，欧洲央行对经济形势的判断可能会发生变化，尤其是可能对经济增速以及通胀的预期，可能会发出更严厉的警告。

欧洲央行的决议将在法兰克福时间周三13:45(北京时间19:45)宣布，之后，欧洲央行行长德拉吉将出席新闻发布会。

负利率政策仍将持续? 分层利率呼之欲出?

市场普遍预计，欧洲央行的负利率政策在此次会议后并不会改变。不过，市场更关心，已经实行多年负利率的欧洲央行，如何缓解负利率政策带来的副作用。

路透社指出，欧洲央行此次将讨论负利率政策依然利大于弊，德拉吉也曾表示称，欧洲银行业正在将负利率带来的损失转移到实体经济，目前有必要讨论负利率政策的利弊问题。

虽然欧洲央行此次大概率并不会调整利率，但是此前德拉吉也称，如果遇到经济衰退，欧洲央行可能进一步降息。

此外，关于如何终结负利率政策，分层利率政策可能再次被提上议事日程。

目前，欧洲央行正在研究和日本、瑞士央行类似的分层存款利率制度。如果这一政策实行，那么这将削减贷方成本。

Pictet财富管理专家Frederic Ducrozet称：

虽然欧洲央行在2016年3月排除了实行分层利率的可能性，但情况已经发生变化，如果负利率政策在2020年之前保持更长时间，它可以最终实施。

不过，机构几乎都不期待欧央行在6月会议之前会给出任何具体的措施，而即使在6月会议上，预计欧央行也将仅仅就第三轮长期再融资操作(TLTRO III)进行讨论，但具体的措施，如分层准备金利率体系，还远未到执行层面。

美银美林指出，本月欧央行政策会议中虽然不会有具体措施，但需关注会议中传达出的关于第三轮长期再融资操作(TLTRO III)的细节与时间点、以及货币政策对于银行、分层准备金、潜在降息的副作用。不过，该机构认为，主导欧元走势的关键因素还是疲弱的欧元区经济数据。欧央行的基调和政策都是基于以上数据，这些数据将决定欧元在今年年内的未来表现。

如何预计GDP和通胀?

在上个月的会议上，欧洲央行大幅下调了对GDP和通胀的预测。因此，理事会修改了其前瞻指引，以明确其关键利率预计“至少在2019年底之前保持现有水平”。

高盛表示，欧洲经济增速在2018年达到峰值，并已转向1%-1.5%的这一长期增长趋势水平。这一增速放缓比市场调查预期来得更快，这引发了市场对于增速进一步放缓的担忧。但高盛认为欧洲经济增速将很快保持稳定。其中，意大利经济当前处于技术性衰退，这仍然是未来欧洲经济最大的风险点，但高盛认为短期这一风险已有所下降。

从政策角度看，欧元区越来越像日本。尽管欧央行政策越来越贴近市场，但仍未能达到其提升通胀的目标。除非有更大灵活性来获得政治支援，欧央行似乎已近于“无计可施”。欧央行似乎也已承认了这一点，在三月的会议中其下调了经济增长和通胀的预期，除了将利率指引时间延迟到2020年以外，并未采取其他更进一步的宽松措施。

现在的问题是欧央行是否会在本轮周期中跳过紧缩政策阶段?欧央行政策是否会保持“常态化”?以及为应对通胀提升，欧央行会采取什么额外措施?高盛认为，最可能的情况是欧央行将持续当前政策。由于欧央行是一个协议组织，这令其在采取极端或积极措施以达到通胀目标方面的能力非常有限。假如经济稳定增长，高盛认为欧央行会将利率政策常态化，并在2020年温和加息。但高盛也强调，存在延迟加息或不加息的风险。

英国脱欧的潜在影响

英国脱欧公投已经过去近三年，但是现在依然在僵局之中。

市场普遍认为，欧盟除英国之外的27国和英国正在努力避免最坏的情况——无协议脱欧的出现。

但是，目前英国脱欧局势尚不明朗，如果在没有贸易、关税等协议的情况下英国脱离欧盟，那么欧洲经济未来可能会面临更多挑战，市场担忧，原本已经弹药不足的欧洲央行，还能有什么办法来应对可能出现的危机呢?

欧洲央行高层人事变动

随着欧洲央行首席经济学家彼得·普拉特(Peter Praet)于5月离职，德拉吉于10月离职，今年欧洲央行的人事变动也备受市场关注。

直到5月底，德拉吉的继任者才会被提名，而且可能会在更晚的时候得到确认。

新的行长会带来怎样的政策变动?目前市场仍不得而知。

不过，据路透社援引的一份贷款调查显示，贷款人预计商业信贷增长和贷款标准将在本季度放松。(编辑：刘瑞)