新股研报 |三和精化(00301)：股权集中，财务状况略逊色，估值缺乏吸引力

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

三和精化(00301)

- 三和精化为中国精细化工产品制造商，公司历史可追溯至2002年，由创办人陈炳强先生成立其中一间主要营运附属公司广东三和开展业务

- 招股日期︰12月27日至1月7日

- 上市日期︰1月16日

- 独家保荐人︰建泉融资

- 收款行︰招商永隆银行

- 发售1亿股，90%配售(其中1,000万股为销售股份)，10%公开发售

- 每股招股价为1.2元至1.4元，集资最多1.4亿元，上市开支约4,640万元

- 按每手2,000股，入场费2,828.22元

- 以上限价1.4元计算，市值约5.985亿元(以18年经调整盈利约3,288万元人民币计算，市盈率约16.5倍)

- 截至19年6月底 ，平均资产净值约4,435万元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为人民币5.12亿元、6.69亿元、7.69亿元，19年首六个月收入为3.71亿元人民币

- 16至18年毛利分别为人民币1.33亿元、1.52亿元、1.85亿元，19年首六个月毛利为1.13亿元人民币

- 16至18年纯利分别为人民币2,314万元、1,918万元、2,433万元，19年首六个月纯利为1,667万元人民币

- 16至18年经调整纯利分别为人民币2,314万元、2,231万元、3,288万元，19年首六个月经调整纯利为2,325万元人民币(若不涉及上市开支)

- 公司主要集中制造、研发及销售多元化精细化工产品组合，可广泛用作不同用途，包括五金建材及汽车修护。产品大致可分为气雾剂、有机硅胶粘剂、合成胶粘剂及其它杂项产品，例如建筑涂料、油品及木器漆

- 公司大部分收益来自向中国经销商进行销售，占去年收益约九成，其中五大客户之销售去年收益约13.5%，而单一最大客户之销售占去年收益约6.9%

- 公司历史可追溯至2002年，由创办人陈炳强先生(控股股东兼执行董事)成立其中一间主要营运附属公司广东三和，该公司专注于制造及销售丙烯酸清漆、丙烯酸涂料稀释剂、多功能胶粘剂及水性油漆。自此起，在陈炳强先生连同其胞弟陈炳耀先生之领导下，公司发展业务，并成为驻中国发展成熟之化工产品制造商

- 公司经营四个生产厂房，全部位于中国广东省中山市与佛山市顺德区，共有16条生产线，包括八条气雾剂生产线;两条有机硅胶粘剂生产线;两条合成胶粘剂生产线;及四条其它杂项产品生产线

- 集资所得其中80%将用于投资MV生产基地之新生产厂房，另外10%用于销售及市场推广活动，其余10%用于营运资金及其它一般企业用途

首次公开发售前投资者︰

- 于18年4月向邢家维先生发售股权，占上市前股权4%，发售价为较招股中间价折让约20.2%，并无设立禁售期

上市后主要股东架构︰

- 主席陈炳强先生持股73.45%

- 前期投资者邢家维先生持股3.16%

- 公众持股23.39%

简评︰

- 三和精化为中国精细化工产品制造商，近年收入平稳上升，不过财务状况略为逊色，截至19年6月底 ，流动资产少于流动负债逾1亿元，反映流动资金缺乏

- 以上限价1.4元计算，市值约5.985亿元，以18年经调整盈利约3,288万元人民币计算，市盈率约16.5倍，估值并不吸引

- 公司股权集中，本次招股集资额较小，集资最多1.4亿元，上市市值仅约6亿元，属市值偏小的新股，因此股价预计会相当波动