高盛高华：新秀丽(01910)Tumi产品成未来盈利亮点 目标价24.9元

智通财经获悉，高盛高华近日发表研报表示，给予新秀丽“中性”评级，目标价24.9元。该行表示，收购Tumi确实增强了新秀丽的行业地位，鉴于其作为新秀丽的供应商及合作伙伴关系。

该行预计，鉴于2011-2015年增速逾10%，公司将持续以5%-8%的速度健康增长，并且扩张幅度不大。高盛高华通过对公司于90年代作为纳斯达克上市公司期间的文件分析显示，其在2011-2015年间实现5%的增速令人意外。目前新秀丽行业地位已显著巩固，但该行表示，其增长率可能放缓至历史平均水平。

该行表示，2010-2015年公司较快增长的主要动力是美国旅行者销售强劲，年复合增长率达28%，期间总收入增长为29%。但是随着美国旅行者销售额已达5.49亿美元，以及中国电商竞争愈发激烈，该行认为新秀丽增长动力还不够强劲，因此增速达8%-11%仍具挑战。

此外，该行称，未来几年Tumi产品更新将成为公司盈利增长的重要杠杆。

高盛高华预计，公司收购Tumi后，2016年底净负债股权比为111%，2015年底为-8%，该行估计市盈率和EV/EBITDA将更好的体现资本结构变化。该行给予其24.9元目标价，基于2017/2018年平均收益的11倍EV/EBITDA，2017/2018年平均收益的市盈率为17.6倍。