中金：工程车继续提供支撑，物流车环比减弱，看好工程重卡结构性机会

本文来源于“中金汽车研究”。

行业近况

工程施工量继续维持，新的建筑类刺激项目已在个别省份开始大规模落地。根据我们的草根调研，本跟踪周期内(5月29日-6月4日)，全国范围内的工程施工量总体维持，据个别省份经销商反馈，其区域内的新的建筑类刺激项目已开始大规模落地，经销商认为这有望在原有工程赶工之外，为当地施工需求提供新的支撑;目前大部分省份尚未反馈有大规模的新工程集中落地。

混凝土设备需求继续环比增长，土方设备需求均有环比减弱。根据我们的草根调研，土方条线：本跟踪周期内挖机开机率较上一跟踪周期(5月22日-5月28日)变化不大，上一跟踪周期中出现的省内大面积集中降水影响开机率的情况本跟踪周期内仍存在，但影响范围基本没有扩大;挖机终端交付继续周度环比下滑，终端维持对6月行业销量的总体判断，预计环比下滑20%-40%之间;渣土车终端需求周环比稍有下滑，基本维持高位震荡，主机厂、大型改装厂及终端均预计 6月渣土车终端交付将环比下滑，但普遍预计环比下滑幅度将在5%-10%之间。混凝土条线：本跟踪周期内混凝土泵车订单与交付量仍较高，主要厂商订单量较5月有增有减，厂商预计行业6月销量将环比基本持平或小幅下滑;混凝土搅拌车需求继续维持环比增长，支线治超对混凝土搅拌车的带动作用继续显现;天气较好的区域的混凝土搅拌站产能利用率继续维持较高水平。

物流车辆利用率维持稍低于往年同期的状态，运价仍处于较低位置。根据G7统计，本跟踪周期内物流车利用率较上一跟踪周期基本持平，仍略低于往年同期水平2ppt左右。根据我们的草根调研，本跟踪周期内终端运价仍与上一跟踪周期基本接近，6月开始的电商大规模促销活动未对总体运价产生明显影响，运价仍处于博弈阶段，但重卡车辆总体仍可保持较好的盈利能力。

集装箱重卡需求总体维持，天然气重卡需求维持较好水平。根据我们的草根调研，本跟踪周期内集装箱卡车的利用率与上一跟踪周期总体接近，终端仍有零星交付，海外复工对进出口贸易的带动效应基本维持;近期天然气重卡仍维持较为旺盛的终端需求，但受去年抢装导致的异常高基数影响，终端预计天然气重卡终端销售将在6月出现较为明显的同比下滑，但目前行业需求环比仍总体维持，且随着需求的环比转淡，部分紧俏车型缺货的情况逐步缓解。

评论

我们维持对重卡行业6月销量同比增长30%左右的预期，我们认为工程车对行业销量的支撑作用将进一步显现。我们认为，6月工程车的环比降幅将小于物流车，若天气因素扰动较小，工程车甚至有环比增长的可能，继续看好工程重卡的结构性机会。

估值建议

我们认为2Q20行业销量增长特别是工程重卡的结构性增长有望给重卡三剑客1H20业绩提供有效支撑，维持潍柴动力A/H(02338)、中国重汽H(03808)、中国重汽A盈利预测、目标价与评级，继续看好潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A，建议关注一汽轿车(未覆盖)。

风险

密集降水等天气因素影响超预期，新的工程项目落地晚于预期，进出口贸易恢复速度低于预期。

（编辑：张展雄）