小摩：料理文造纸(02314)今年强势复苏 升目标价至10.3港元

智通财经获悉，摩根大通发表研报表示，理文造纸(02314)作为中国第二大箱板原纸制造商，虽然下半年商品价格波动压低整个时期毛利率，但该行认为，2017年将为其强劲复苏时期。小摩表示，鉴于在过去的1-2个月内成本有所下降，认为是一次良好的机会。即便股票在过去12个月中的表现优于国企指数约40%，该行认为理文造仍将有更大潜在上行空间，将其目标价提高到10.3港币，评级“跑赢大市”。

低成本生产者 利润可观

小摩预计，煤价将由11月的峰值出现大幅调整，并在未来12个月内稳定瓦楞纸箱(OCC)成本，可提高利润率和改善市场情绪。

该行认为，在过去12个月中，公司在箱板原纸行业强势定价能力。 虽然7月至10月的成本急剧上升令市场情绪沮丧，且不能确定这些成本能否转嫁至箱板价格传递给客户，但去年第四季大幅涨价的迹象表明其定价能力依然强劲。

此外，理文造纸现在也是一个快速增长的纸巾制造商，该行预计公司在2018财年实现有效规模时，其边际利润将提高。

降低2016财年预测 维持2017财年预测

小摩调整原预期，主要由于较高的瓦楞纸箱(OCC)和煤炭成本的负面影响，并没有被箱板价格上涨所完全抵消，导致9月和10月盈利下降。该行将2016财年每股盈利预测调整至6%，低于市场预期，而调整2017财年每股盈利预测7%，高于市场预期。

此外，虽然小摩认为理文造纸将受惠于纸板市场的改善，但该行更看好玖龙纸业(02689)。因为与理文造纸相比，玖龙纸业利润较低，将有更大的改善空间。