智通港股研报精读(06.17) | 中芯国际(00981)产能供不应求 油价走势支持石油龙头盈利

①中芯国际(00981)在互动平台上表示，目前公司产能供不应求，今年一季度营收中来自于欧美客户的收入占比近45%。②40纳米晶圆将成为公司2021-22年的主要增长动力。

中兴通讯(00763)5G RAN方案成功通过信息技术安全评估通用标准(CC) EAL3+认证，成为业内首家以5G RAN系列产品整套系统作为保护轮廓通过CC EAL3+认证的供应商。

中国石油股份(00857)美国EIA公布的数据显示，截至6月11日当周美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期。EIA数据公布后，WTI原油期货短线上扬0.22美元，最高触及72.34美元/桶。

本期重点选择分析师看好的芯片板块龙头股、通讯板块龙头股和石油板块龙头公司。

本期优选报告：

中芯国际(00981)

中芯国际(00981)：5月19日，公司公告拟向激励对象授予7565万股，约占公司公告日股本0.96%。激励对象约4000人(占2020年底员工人数23%)，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中高级业务管理人员、技术与业务骨干人员。此次激励计划首次授予价格为20元/股，较公告前一交易日公司A股收盘价54.79元折价63.5%，则授予全部股权可使激励对象平均每人受益65.8万元。相比 04/14 年购股权计划参与对象为董事会邀请且行使价不得低于公平市价，此次股权激励覆盖对象广泛，激励金额数值大，有利于稳定核心管理与技术团队，夯实人才基础。

权益激励比例以及业绩增长水平动态调整，保障股权激励灵活性，同时高目标展示未来信心。此次股权激励将从21至24年分四期进行，21-24年营收及EBITDA累计增长率需达到22%/152%/291%/440%才可 100%执行该期权益归属，若不及19%/ 145%/276%/415%则不执行。相比以往购股权计划无业绩目标，此番更提现稳团队促增长信心。若两指标达到目标值，则公司21-24年营收同比增速将达到+8%/+107%/+55%/+38%，EBITDA同比增速将达到-11%/+107%/+55%/ +38%。

21Q1先进及成熟制程皆超预期，全年业绩或超指引。21Q1公司收入11.0亿美元，环比+12.5%，同比+22%，得益于晶圆付运量增加及平均售价上升。14/28nm先进制程经过波谷后环比增长，Q1营收占比 6.9%;成熟制程需求旺盛，公司预计到年底持续满载，维持今年1万片12寸扩产及不低于4.5万片的8寸扩产目标。此外公司3月在深圳签署合作协议，4万片12寸产线可能受实体清单影响设备就位延迟，预计22年量产。

A股上市后首推股权激励计划，此次激励惠及1/4 员工，归属安排与考核目标彰显公司成长信心，有利于稳定核心团队，调动员工积极性。行业景气度延续，预计公司全年业绩有望超指引。维持目标价 31.37 港元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：外力干扰设备获取、行业景气度延续性不如预期。(兴证国际证券/洪嘉骏)

中兴通讯(00763)

中兴通讯(00763)：2021年一季度实现营收262.4 亿元(+22.1%)，归母净利润达到21.8亿元(+179.7%)，实现扣非归母净利润7.9亿元(+392.1%)，2021年公司Q1业绩符合预期，盈利能力持续改善。21Q1经营现金流净额23.9亿元人民币(+541.4%)，已连续10个季度经营现金流为正。

行业地位稳固，毛利率上行，经营现金流充沛。2020年公司的5G基站发货量全球排名第二，光网络市场份额第二。电信设备市场全球份额超过 10%，国内排名第二，相关接入网，承载网和核心网方案，去年在国内运营商的 5G 二期集采获得近三成的份额。盈利能力方面，20H1虽然受到疫情影响，毛利率自20Q3以来持续改善，21Q1毛利率环比提升5.2pct达35.4%;在今年5G三期采集，毛利率有望随着产品成熟度和研发效率进一步提升。

三大业务增长良好，研发投入显著增加。本季运营商业务保持增长，政企和消费者业务营收增幅亮眼。公司持续加大投入政企业务，扩展 B端用户数量，发布旗舰级核心交换机、X系列创“芯”路由器、企业级通用机架服务器、GoldenDBv6.0等创新产品。在消费者业务方面，家庭信息终端累计发货超5亿台，同时积极整合中兴、努比亚、红魔三大手机品牌，提升品牌竞争力。在研发投入方面，在21Q1达到41.9亿元，营收占比 16%。根据《中国通信行业及知识产权市场报告》，公司是全球5G技术研究与标准制定的主要贡献和参与者，专利技术价值超过450亿元。

5G基建即将回暖，公司凭借行业地位与技术积累，长期增长值得期待。维持“买入”评级。

风险提示：5G建设不及预期;运营商资本开支下滑(兴证国际证券/洪嘉骏)

中国石油股份(00857)

中国石油股份(00857)：公司是中国最大的油气生产商和销售商， 也是世界最大的石油公司之一。今年以来随疫苗普及经济复苏，市场对原油需求普遍持乐观态度，推动油价稳步回升。公司的勘探开发和成品油业务均有望大幅受益，带动公司估值持续修复。

油价稳步上升，支持公司盈利：油价今年以来持续上涨，目前已超过 70 美元/桶，利好公司上游石油勘探业务。短期看，对原油需求复苏的乐观情绪仍主导油市，加之EIA原油库存持续下降，市场信心受到提振，油价转跌可能性不大。中期看，产油国加速增产和伊朗恢复出口可能性逐渐提高，印度等地的疫情失控或影响需求复苏进程，油价面临一定的下行压力，但预期年内油价中枢仍将高于去年，公司盈利同比亦将大幅提升。 此外，在油价持续上升的过程中，成品油销售价格亦将随之上升，而原料端由于原油采购时间较成品油销售时间提前一个加工周期，相对较低的原油价格可为公司带来库存收益。该收益将进一步支持公司成品油业务利润，利好公司盈利。今年一季度，公司已实现同比扭亏为盈，净利润大幅增长440亿元。

低碳转型促长期发展：在碳中和背景下，公司积极推进低碳转型，首先加大天然气发展力度，由化石能源向清洁能源过渡。 此外，公司亦积极探索开发风、光、地热、氢能等其它能源形式，逐步转型成为综合性的能源公司。在石化能源需求面临挑战的背景下，公司这些尝试为其长期健康发展奠定了基础。2020年，其母公司中国石油天然气集团国内天然气产量突破1300亿立方米，首次在油气结构中占比超过一半;上市公司层面，国内天然气产量占比亦达到47%。

今年以来公司股价随油价回升已有大幅上涨，但目前估值仍然偏低，尚有上行空间。在油价持续上行背景下，公司盈利有望保持增长，并进一步提振股价。长期看在碳中和背景下公司传统业务结构性压力仍存，需着重关注其业务转型进展，谨慎投资。

风险提示：看国际油价的变化，注意原油储量的萎缩。(国泰君安(香港)/王旻楠)

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