东吴证券：维持阳光电源(300274.SZ)“买入”评级 逆变器毛利率逆势提升 储能持续高速增长

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持阳光电源(300274.SZ)“买入”评级，基于光伏行业景气度上升的优势，调整盈利预测，预计21-23年归母净利润为30.1/39.1/52.05亿元(前值29.96/40.12/53.21亿元)，同比54%/29.9%/33.1%。

东吴证券主要观点如下：

2021H1公司归母净利润7.57亿元，同比增长69.68%：

公司发布2021年半年报，2021上半年实现营业收入82.1亿元，同比增长18.27%;实现利润总额9.04亿元，同比增长86.98%;实现归属母公司净利润7.57亿元，同比增长69.68%。其中2021Q2，实现营业收入48.63亿元，同比下降4.55%，环比增长45.32%;实现归属母公司净利润3.7亿元，同比增长29.18%，环比下降4.26%。2021Q2减值计提9800万元，研发费用环比增长1.45亿元部分影响业绩，整体符合我们的预期。

逆变器出货高增，全年芯片保障较为确定：

2021H1逆变器收入约35.91亿元，同增54.51%，其中2021Q2约19.6亿元，环比增加约20.25%;2021H1逆变器出货17.5GW，同增约84.21%，其中2021Q2逆变器出货9.5GW，环比增加18.75%。

储能高增亮眼，规划宏大：

2021H1储能收入9.2亿元，同比大增267.38%，其中2021Q2收入约5.20亿元，环比增加29.98%;据BNEF预计，2021年储能装机达到9.7GW/19.9GWH，同比增长83%。2021年全年目标出货3-4GWh，同增275%-400%，按中值测算市占率约18%，同比提升约10pct。我们预计公司2021年储能收入35亿元+，同增200%+，高增长亮眼。储能业务方面实行“无电芯”战略，与顶尖电池厂合作，充分发挥公司电力电子与熟悉电网优势，率先抢跑。

变流器、电站业务稳健增长：

2021H1风电变流器出货5.95GW，同比增长约48.78%，其中2021Q2出货3.45GW，环比增加38.04%，全年目标仍维持10GW不变。2021H1电站收入26.89亿元左右，同比下降25.86%，我们预计下半年EPC业务有所修复。

公司继续加大研发投入，提高自主创新能力，夯实核心竞争力。

2021H1公司研发投入5075.5万元，同比增加68.54%，主要系研发投入人员、材料大幅增长所致，研发人员占比约40%。截至2021年6月份，公司累计获得专利权1740项，其中发明724件、实用新型865件、外观设计151件，其中2021年上半年新增169项专利权，均系原始取得。

其中国外专利6件，国内发明专利71项、实用新型专利65项、外观专利27项。并且依托行业领先的技术储备，积极推动行业内相关标准的制定和优化，已先后组织起草了多项中国国家标准。

风险提示：竞争加剧等。